报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆投资评级均为中性 [2][6][8] 报告的核心观点 - 短期内棉花内盘面临下游传导和内外价差压力，需警惕高位回调风险，中长期上涨空间取决于目标价格和减面积政策执行效果；白糖短中期或震荡筑底，整体下跌空间不大；纸浆短期走势预计震荡略偏强，上涨高度取决于需求好转和港库消化情况 [2][6][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2605合约收盘14675元/吨，较前一日变动-135元/吨，幅度-0.91%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15727元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1052，较前一日变动+145；3128B棉全国均价15972元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF05+1297，较前一日变动+137 [1] - 印度棉花协会报告显示，截至2025年12月31日，2025/26年度印度棉花产量调增13万吨，国内需求调增17万吨，出口下调5万吨，期末库存增加1万吨；与上一年度相比，期初库存增加36万吨，产量增加8万吨，进口增加15万吨，国内需求减少15万吨，出口减少5万吨，期末库存增加80万吨 [1] 市场分析 - 国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，节前纱厂和贸易商备货积极，但下游订单下滑，成品走货慢，产业链库存上升；从年度看，下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度高产量和高消费预期，进口低位下供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2605合约收盘5280元/吨，较前一日变动-19元/吨，幅度-0.36%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+80，较前一日变动+9；云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR05-65，较前一日变动+4 [2] - 2025/26榨季截至1月12日，印度旁遮普邦已压榨超过1864.7万吨甘蔗，产糖171.2万吨，邦政府政策举措确保榨季如期启动，对未按时开工糖厂罚款促使产量创纪录 [3] 市场分析 - 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，市场过剩；短期巴西收榨加快，印度出口难放量，泰国刚开榨，一季度贸易流紧平衡支撑原糖；中期全球过剩格局压制盘面，巴西和泰国新季供应释放后贸易流趋于宽松；长期市场预期26/27榨季巴西制糖比回落，泰国种植面积或缩减，糖价不宜过分悲观 [4] - 郑糖方面，国内食糖第三年增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，节前备货需求支撑糖价；进口端巴西配额外进口利润高，四季度进口供应压力大，糖浆数量未明显下降 [4][5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2605合约收盘5436元/吨，较前一日变动-58元/吨，幅度-1.06%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5515元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP05+79，较前一日变动+23；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SP05-346，较前一日变动+13 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格由稳转弱，针叶浆部分市场价格下跌10 - 50元/吨，阔叶浆个别市场价格回落10 - 20元/吨，本色浆和化机浆市场价格暂稳 [6] 市场分析 - 供应方面，2025年底海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂停产，Joutseno纸浆厂准备减产 [7] - 需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转；国内成品纸产能投产多，但终端有效需求不足，港口库存长期高位，12月港库小幅去库，下游纸张产能扩张将形成边际增量需求，支撑浆价企稳 [7]