报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年12月出口同比延续高增，远超预期，出口增速超预期抬升有多方面原因，且中国出口持续超预期根源在于商品高性价比 [3][4][6] - 1月14日长端收益率先上后下，后续关注19日经济数据公布情况，10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5% [7] 根据相关目录分别进行总结 12月进出口数据关注点 - 12月进出口同比延续增长，出口同比+6.6%（+5.9%），环比+8.3%（+8.2%），出口金额处于历史高位，远超16家机构预测的当月出口同比中位数和平均数 [4] 12月出口增速超预期抬升原因 - 产品结构上，机电产品、高新技术产品出口增速高增带动整体增速提升，如机电产品出口当月同比增长12.2%，高新技术产品出口当月同比增长16.7%，集成电路当月同比增长47.8%，汽车整体当月同比增长38.2% [5] - 出口国家方面，对东盟、欧盟等非美地区出口增速高增，对美国出口在高基数影响下仍较为低迷，出口多元化成为出口增速持续增长动能，对东盟、印度、非洲和共建一带一路国家全年累计出口同比均保持两位数增长 [5] - 制造业PMI上，12月制造业PMI重回荣枯线上方，4月来首次重回扩张区间，生产指数为51.7%，新订单指数重回荣枯线上方，新出口订单指数环比增长1.4pct，表明制造业生产活动加快，需求改善，出口订单较11月有提升 [5] - 港口高频数据显示，12月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长7.2%，各周吞吐量均高于2024年同期，预示12月出口同比高增 [5] 中国出口持续超预期根源 - 中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比，是国内“内卷”与科技进步共同结果，即使“反内卷”后，价格优势或仍将持续很长时间，对中国出口保持乐观 [6] 市场情况及债市观点 - 1月14日长端收益率先上后下，进出口数据超预期未对收益率走势产生较多影响，午盘受30年国债发行投标情绪影响，叠加权益端提高融资保证金比例的降温信号，长端收益率下行，后续关注19日经济数据公布情况 [7] - 债市观点认为，10年国债目标区间2 - 3%，中枢或为2.5%，原因包括经济修复不及预期证伪，2026年初或宽信用、宽财政加速周期回升；若有宽货币政策是减配机会；通胀回升，关注PPI环比能否持续为正；若通胀环比持续回升资金收紧，短端债券收益率上行；本次不把地产作为稳增长手段，地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底 [7]