报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点：泳池机器人行业渗透空间广阔，技术迭代是关键竞争点，建议关注技术壁垒已显且产品已落地兑现的优质企业 [4][5][74] - 具体受益标的包括光峰科技与望圆科技 [4][7][74] 行业概览：泳池机器人预计加速渗透，技术迭代为关键 - 行业规模与增长：全球泳池总数预计从2024年的3290万个增长至2029年的3930万个，年复合增长率为3.6% [5][15]；泳池清洁机器人市场2019-2024年复合增长率达15.7%，远快于泳池数量增速，呈现加速渗透趋势 [5][18]；2024年泳池清洁机器人市场规模为25亿美元 [18][21] - 市场渗透与空间：全球泳池清洁支出规模从2019年的90亿美元增长至2024年的129亿美元，复合年增长率为7.5%，预计2029年将达167亿美元 [22]；泳池机器人零售额在清洁支出中占比从2019年的13.3%提升至2024年的19.4%，仍有较大提升潜力 [22]；预计2029年全球泳池机器人渗透率将达到34.2%，零售额将达到42亿美元，2024-2029年复合增长11.1% [5][23] - 产品技术演化：无缆机器人已成为行业主流，2024年全球出货量达200万台，2019-2024年复合增长80.9%，占行业出货量比重达44.5% [5][31]；行业目前仍存在水下识别困难、清洁覆盖率低等消费痛点，预计将迎来以无缆机器人为核心的新一轮产品与技术迭代 [5][31] - 竞争格局：全球泳池清洁机器人市场高度集中，2024年前五大制造商占据74.9%的市场份额 [35]；在无缆细分市场，望圆科技以19.7%的市占率排名全球第一 [5][35] 产业链：产业集群+技术持续升级迭代，造就出口产品性价比优势 - 产业链结构：主要分为上游核心零部件制造、中游整机研发与生产、下游销售与终端应用三个环节 [6][40]；上游与智能清洁电器产业链相似，中国企业具备集中采购成本优势 [6][40]；中游是产业链中最活跃的部分 [6][40] - 出口优势：中国泳池机器人产业以出口为主，2024年欧美市场合计占比达85.2%，中国市场仅占0.6% [42]；凭借产业链集群优势和技术持续升级，中国产品在核心指标上与国际头部品牌持平，但产品定价较全球均价低约50%，性价比优势明显 [42][45] 受益标的：关注技术壁垒已显+产品落地兑现的优质企业 - 光峰科技：作为全球领先的激光显示科技企业，于2024年9月10日发布业界首款消费级水下蓝光激光雷达“远眸D10”及专业级产品“远眸T1” [7][46]；其蓝光激光方案解决了行业红外激光衰减、有限测距范围、环境光干扰与浊度干扰四大痛点，将消费级水下机器人有效测距能力提升至10米 [7][46]；截至2025年11月，已完成与主流泳池机器人品牌厂商的合作洽谈，产品有望拓展至水下安防、生态监测等多场景 [47] - 望圆科技（未上市）：公司是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供货商，2024年全球市占率达9.2% [7][61]；成功实现从ODM到OBM转型，自有品牌收入从2022年的1909.1万元大幅增长至2024年的3.9亿元，收入占比从6.0%提升至72.4% [7][57]；拥有全球最全面的产品组合，涵盖48种主要型号 [63]；在无缆泳池机器人细分市场以19.7%的市占率排名全球第一 [5][35]；技术储备深厚，在精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下3D建模等方面保持领先 [7][67] - 公司财务表现：望圆科技营业收入从2022年的3.18亿元增至2024年的5.44亿元，期间复合年增长率为30.8% [50]；2024年归母净利润同比增长15.9%至0.7亿元 [50]；2025年上半年实现营业收入3.79亿元（同比增长41.6%），归母净利润0.61亿元（同比增长24.9%） [50][51]；毛利率稳定维持在50%以上，2025年上半年达65.18% [53][54]