核心观点 - 报告认为，2026年1月三大交易所将融资保证金比例从80%上调至100%是一次“精准、温和”的逆周期调控，旨在为局部过热市场“降温”，但并未改变A股“长期向上”的趋势，反而有助于延长行情周期，为资本市场长期健康发展“筑基” [2][10] 新规出台背景 - 政策调整背景是融资交易持续活跃、部分板块和个股涨幅过快：截至2026年1月13日，A股两融余额达2.68万亿元，创历史新高，单日成交额连续突破3万亿元，局部板块短期涨幅过大，需通过政策工具适度纠偏，防范投机风险 [3] 短期市场影响 - 政策发布后市场呈现“情绪驱动型调整”：1月14日沪指从涨1.26%转至跌0.85%，最终收跌0.31%，深成指、创业板指分别收涨0.56%、0.82%，但成交额仍维持3.94万亿元高位，显示市场远未触发恐慌性抛售 [4] - 急涨板块承压：前期资金扎堆高波动、蹭热点的板块或个股受冲击较大，如商业航天板块在1月14日有超60只个股跌停或跌超10% [4] - 低估板块价值凸显：低估值、高分红、蓝筹的防御性板块（如金融、公共事业等）价值凸显，政策调控更大可能性在推动市场回归“价值驱动” [4] - 科技板块仍是主线：具有技术深度和有一定基本面支撑的科技类公司，仍是市场主线，不在此次调控范围内，未来很长时期内仍具有配置价值 [4] 中长期市场影响 - 杠杆水平回归理性，降低波动风险：调整后融资杠杆率下行（如融资100万元需缴纳100万元保证金，而非此前80万元），直接减缓新入市场投资者和新增资金的过快流入，减少“金融加速器效应”，为市场构筑更厚“安全垫” [5] - 引导投资理念转型，提升市场韧性：政策通过提高资金门槛抑制短期投机行为，推动投资者从“杠杆博弈”转向“基本面研究”，长期有利于培育理性、价值投资，减少市场“追涨杀跌”的交易行为，增强A股抗风险能力 [5] 两融制度演进与政策对比 - 融资保证金比例已形成动态调整轨迹：从50%（2006年试点）→100%（2015年防过热）→80%（2023年稳信心）→100%（2026年防投机） [6] - 2026年调整与2023年对称（80%→100%），属于渐进式微调，体现调控的精准度，且采用“新老划断”原则，仅针对新开融资合约 [6][12] - 与2015年调整对比：2015年调整幅度为50%上调至100%，反映当时控制风险的紧迫性，且同期配套清理场外配资等措施；2026年调整目的为防范杠杆资金快速膨胀，给局部过热市场降温，引导市场走出“慢牛”行情，属于预防型政策 [6][9][12] - 政策向“精细化治理”演进：三次调整展现政策演进路径，既防范风险，又不损害市场活力，后续政策有望进一步优化，如推动券商建立“差异化保证金制度”、拓宽担保品范围 [9] 投资建议 - 短期建议压降杠杆仓位，尤其规避融资余额过多的高波动、蹭热点的题材股 [10] - 中长期可逢调整布局低估值、业绩确定性强的蓝筹股及有业绩支撑的科技细分领域 [10]