报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结构性货币政策是主要发力方向，央行调降各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点并增加结构性工具规模，货币政策在保持总量宽松下发挥结构性功能 [2][9] - 降息降准有空间，后续将依现实情况灵活高效推进 [3][10] - 央行将根据市场情况动态调整买债规模，后续买债规模或维持在月度几百亿左右量级 [3][10] - 央行对物价态度乐观，认为汇率将继续稳定在合理水平，可能平稳或小幅升值 [4][11] - 2025年12月金融数据显示融资偏弱，债务置换低基数使信贷同比多增，社融同比少增，M2增速上行、M1增速回落，非银存款基数低推高整体存款同比多增 [5][12][15] - 社会融资偏弱，结构性降息或打开利率下行空间，债市有望逐步修复，等待1月下旬之后的增配机会 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 央行货币政策方向和执行情况 - 结构性货币政策是主要发力方向，调降各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款5000亿元，将科技创新和技术改造再贷款从8000亿元提升至1.2万亿 [2][9] - 降息降准有空间，央行将灵活高效使用，依现实情况推进 [3][10] - 央行根据市场情况动态调整买债规模，后续买债规模可能维持在月度几百亿左右量级 [3][10] - 央行对物价态度乐观，认为物价有积极变化，汇率将稳定在合理水平，可能平稳或小幅升值 [4][11] 2025年12月金融数据情况 - 融资依然偏弱，企业信贷同比多增是因2024年债务置换低基数，居民贷款连续3个月新增为负且同比连续6个月少增 [5][12] - 社融同比少增，政府债券对社融拖累明显，2026年上半年社融增速可能承压 [12][13] - M2增速上行至8.5%，M1增速延续回落至3.8%，非银存款基数低推升整体存款同比多增 [6][15][17] 债市情况 - 近期债市震荡，全面降息预期下调整空间有限，1月15日央行下调结构性货币政策工具利率，债市后续有望修复，等待1月下旬之后增配机会 [6][19]