报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - AI正在重塑用户入口形态与底层流量分发机制，传统的搜索引擎优化（SEO）时代正在终结，生成式引擎优化（GEO）时代正式开启，这导致产业链价值分布重构，传统投放中介价值被压缩，高质量内容源头价值被放大 [4] - 2026年是AI应用从“生产力”向“变现力”转化的关键拐点，GEO是核心引擎，中国消费者对AI应用的高信任度为商业变现提供了肥沃土壤 [5] - AI在内容产业的价值已超越降本增效，开始创造新供给，尤其在视频和游戏领域开辟了新的增长蓝海 [6] - 投资主线已从2023年的“降本增效”与“数据资产重估”转向2026年GEO催化下的商业落地预期，市场关注点转向“收入侧的增长可能” [7] AI重塑入口形态与流量生态 - AI搜索以自然语言为核心，用户只需提出问题，系统便能自动理解意图、聚合信息并生成唯一的结构化答案，交互路径大幅缩短，导致“零点击”趋势常态化 [4] - AI的交互方式正深度渗透各类应用内的信息获取流程，如小红书、微博、微信等平台引入AI搜索，将碎片化信息整理成可直接消费的答案 [22] - 阿里巴巴的“千问”App全面接入淘宝、支付宝等核心业务，实现从需求表达、推荐生成到支付执行的全流程，标志着AI正变成直接驱动用户行为与消费的超级流量入口 [27] - 截至2025年9月，海外AI应用月活跃用户（MAU）已突破12亿，同比增长76.7%，中国AI应用MAU达到4.9亿，同比增长172.3% [34] - AI搜索正在蚕食传统搜索流量，2024年1月至2025年6月，国内AI搜索应用月活由6929万提升至1.06亿，增幅超50% [34] - 当搜索结果中显示AI生成内容时，自然点击率从2%–5%降至1.0%–1.3%，付费点击率从2023年初的20–25%降至2025年初的不足10% [45] GEO（生成式引擎优化）的商业化与市场前景 - GEO的本质是通过优化数据的结构化和权威性，争夺AI模型的“被引用率”和“答案占有率”，而非传统的搜索排名 [4] - 中国消费者对AI应用的总体信任程度高达80%，远超美国的35%和欧洲的40%，在个性化购物推荐领域信任度尤其高 [5][42] - 据预测，2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，到2030年有望达到1000亿美元；2026年国内GEO市场有望达到111亿元，到2028年有望达365亿元 [5][52] - 营销服务商正迎来从投放中介到“AI语料优化”、“模型引用策略优化”驱动的商业模式升级机遇 [5] - 超过50%的消费者认为AI提供的个性化推荐改善了购物体验，40%至55%的重点行业消费者依赖AI搜索完成购买决策 [42] - 在ChatGPT上，购物类搜索在25年的6个月内从占比7.8%增至9.8%，实现近25%的增长 [43] 内容产业升级：AIGC创造新供给 - 在视频领域，AI全流程制作已成现实，AI动漫短剧的制作成本仅为传统模式的1/5，并实现了人群破圈，核心受众90%以上为男性，主要集中在24-30岁的Z世代 [6][70] - 2025年1-8月，各平台累计上线AI动画微短剧2902部 [70] - AI视频生成技术持续提升，支持文生视频和图生视频，视频时长从几秒延长至数分钟，分辨率提升至2K甚至4K，API单秒调用价格仅为0.2-1元，远低于传统视频制作的千元级至十万元级成本 [65] - 在游戏产业，AI驱动的智能NPC具备动态叙事、情感记忆和复杂战术配合能力，有望提升玩家的沉浸感和生命周期价值（LTV） [6][81] - 网易《逆水寒》接入AI生成工具后，用户创作地图日均超百万张 [81] 市场表现复盘与展望（2023 vs 2026） - 2023年市场主线：交易主线是“降本增效”（游戏、影视）与“数据资产重估”（出版、文字媒体），游戏、文字媒体、教育出版是累计收益最强的三个细分赛道，游戏板块一度占据传媒板块40%-50%的成交额 [88][93][95] - 2026年市场主线：主线逻辑切换至GEO重构流量及商业价值、加速应用端商业化，市场追逐“收入侧的增长预期”，营销代理、文字媒体、图片媒体、门户网站成为领涨方向，而2023年领涨的游戏板块表现相对较弱 [101][111] - 资金轮动变化：2026年的主战场从游戏切换至营销（GEO产业链），营销代理的成交额占比和表现异军突起 [106] 投资建议与受益方向 - 投资建议持续聚焦商业化先锋的GEO方向，重点关注营销服务及高质量、权威语料方向，同时关注低位的内容方向补涨可能（影视IP、游戏、出版等） [7][114] - 流量入口结构性变化：用户从“搜索”转向“提问”，导致“零点击”趋势，关键词堆砌失效，AI偏好引用高权威、高结构化内容，品牌即资产，关注点从PV/UV转向“被引用率”和“答案占有率” [55][116] - 优质语料与IP资源：拥有版权、专业数据库、独家IP特别是权威性背书的公司将从“流量变现”转向“版权/数据授权变现”，相关公司包括人民网、新华网、中文在线、知乎等 [55][116] - GEO营销服务商：掌握MarTech能力、能帮助品牌做AI语料库建设和GEO优化的营销服务商将获得高成长机会，相关公司包括蓝色光标、易点天下、浙文互联等 [55][116] - 平台（流量入口）：生态链中心环节，相关公司包括昆仑万维、腾讯、阿里巴巴等 [55] - AI漫剧与游戏：关注AI漫剧的产能布局（如中文在线、掌阅科技）以及游戏领域AI提升用户体验和研发效率的机会 [74][82][116]