报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 美国一系列政治经济举措使全球政治经济秩序混乱，全球经济越过顶部开始下行，美国经济面临通胀、就业、消费、制造业等多方面问题，同时日本货币政策调整会对部分资产产生负向冲击，但中国权益资产上行方向未改变，半导体产业链有望成为新一轮上升行情领涨板块 [6][7][41] 各部分总结 全球经济展望 - 美国多项行为破坏全球政治秩序，对全球经济造成巨大不确定性，其回归门罗主义将对大类资产产生深远影响 [6] - 全球经济越过顶部区域开始向下运行 [7] - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [6][8] - 美国12月核心CPI为2.6%低于预期，环比零增长但数据可能低估；11月PPI商品同比增3.3%，环比劲增0.9%，通胀处于上行趋势 [11][14] - 美国当周初申失业金人数为19.8万人，失业率4.4%，就业景气下降，企业主动裁员数上升 [16][19] - 美国11月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费整体转弱；10月资本品进口金额944亿美元有转弱迹象，暗示制造业前景不佳 [22][25] - 美国12月ISM制造业PMI指数继续收缩，制造业PMI物价指数和服务业PMI价格指数继续扩张，美国滑向滞胀 [28][30] - 12月欧元区制造业PMI继续收缩，经济受美国对等关税冲击较大 [33] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2%，日元套息交易大规模回流将对美债、美股、中债产生负向冲击 [35] 大类资产配置 - 中证500、中证1000指数在上涨行情中进攻性更强，中证500指数有望领涨新一轮上升市 [40][52] - 美国政治问题加速全球金融资产再配置，主要流向中国；美以准备对伊朗动武使中东局势紧张，国际油价快速回升但上涨是脉冲性，原油供大于需局面未改变 [41][42] - 政策面调控股市，但场外资金仍大规模涌入，调整有望下周前半段结束后重启升势 [41] - 台积电强劲业绩和资本开支指明半导体设备板块高景气方向，半导体产业链有望接替商业航天成为领涨板块 [41][44] - 人民币升值速度加快，有利于国际资本加速涌入中国 [41][49]