报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内12月金融数据超预期但信贷表现偏弱、进出口规模创新高且结构优化，央行下调结构性货币政策工具利率；海外美国劳动力市场担忧缓解、12月核心CPI增速放缓但高于通胀目标，且美国司法部对美联储主席启动刑事调查；央行结构性降息服务长期目标，内外部约束减弱下年内降准降息仍有空间，但市场配置需求偏弱，长债供给压力扰动债市，预计短期内利率延续震荡，长短表现持续分化 [104] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国债期货主力合约方面，30年期TL2603涨0.26%、10年期T2603涨0.28%、5年期TF2603涨0.22%、2年期TS2603涨0.06%；前二CTD现券各期限均有不同程度涨跌 [13] - 主力合约持仓和成交量方面，TS、TL主力合约持仓量上升，TF、T主力合约持仓量下降；TF、T、TS、TL主力合约成交量下降 [30] 消息回顾与分析 - 国内消息，1月12日明确政府投资基金布局和投向；1月14日公布2025年外贸进出口数据；1月15日公布2025年金融统计数据，且央行打出“组合拳”支持经济高质量发展 [33][34] - 海外消息，1月9日美国公布2025年12月季调后非农就业人口和失业率数据；1月12日美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查；1月13日美国公布2025年12月未季调CPI等数据 [34][35] 图表分析 - 价差变化方面，10年期和5年收益率期差、10年和1年期收益率差、2年期和5年期合约主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差均走扩；10年期、5年期合约跨期价差收窄，30年期、2年期合约跨期价差震荡 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化方面，T主力合约前20持仓净空单小幅增加 [66] - 利率变化方面，隔夜、2周、1周期限、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡；国债现券收益率集体下行；中美10年期国债收益率差走扩，30年期国债收益率差收窄 [70][77] - 央行公开市场操作方面，本周央行公开市场逆回购9515亿元，到期1387亿元，买断式逆回购加量续作3000亿元，累计净投放11128亿元 [81] - 债券发行与到期方面，本周债券发行10260.42亿元，总偿还量14852.2亿元，净融资 -4591.78亿元 [86] - 市场情绪方面，人民币对美元中间价7.0078，本周累计调升50个基点，人民币离岸与在岸价差先收窄后走扩；10年美债收益率震荡，VIX指数上行；十年国债收益率下行，A股风险溢价持平上周 [89][95][101] 行情展望与策略 - 国内基本面，12月金融数据超预期但信贷表现偏弱，进出口规模创新高且结构优化，央行下调结构性货币政策工具利率 [104] - 海外情况，美国劳动力市场担忧缓解，12月核心CPI增速放缓但高于通胀目标，美国司法部对美联储主席启动刑事调查 [104] - 行情展望，预计短期内利率延续震荡，长短表现持续分化 [104]