行业投资评级 - 标配 （维持）[1] 核心观点 - 2025年12月挖机海内外延续高需求，行业景气度上升态势明显[1][5] - 国内需求受新增专项债超额发行、更新替换政策、重大工程开工及央行结构性降息支撑，有望加快启动新周期[5] - 出口方面，2025年11月工程机械产品出口贸易额同比增长16.69%，大洋洲、欧洲、拉丁美洲需求高增[5] - 工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，电动化产品未来市场空间巨大[6][7] 挖掘机销量数据总结 - 2025年12月销量：总销量23，095台，同比增长19.24%，环比增长15.32%[3] - 2025年12月内销：10，331台，同比增长10.94%，环比增长4.97%[3] - 2025年12月出口：12，764台，同比增长26.92%，环比增长25.32%，占总销量55.27%[3] - 2025年累计销量：总销量235，257台，同比增长16.97%[3] - 2025年累计内销：118，518台，同比增长17.88%[3] - 2025年累计出口：116，739台，同比增长16.06%[3] - 2025年第四季度销量：总销量61，218台，同比增长13.89%，环比增长14.39%[3] - 2025年第四季度内销：28，641台，同比增长7.68%，环比增长18.16%[3] - 2025年第四季度出口：32，577台，同比增长19.98%，环比增长11.26%[3] - 2025年12月电动挖掘机销量：39台[3] 装载机销量数据总结 - 2025年12月销量：总销量12，236台，同比增长30.03%，环比增长7.15%[4] - 2025年12月内销：5，291台，同比增长17.55%，环比下降6.70%[4] - 2025年12月出口：6，945台，同比增长41.47%，环比增长20.82%[4] - 2025年累计销量：总销量128，067台，同比增长18.35%[4] - 2025年累计内销：66，330台，同比增长22.10%[4] - 2025年累计出口：61，737台，同比增长14.58%[4] - 2025年第四季度销量：总销量34，328台，同比增长29.98%，环比增长18.49%[4] - 2025年第四季度内销：16，334台，同比增长26.46%，环比增长13.64%[4] - 2025年第四季度出口：17，994台，同比增长33.34%，环比增长23.28%[4] - 2025年12月电动装载机销量：2，722台，渗透率为23.25%，同比提升12.88个百分点[4] 行业需求与宏观背景分析 - 国内需求背景：房地产需求相对低迷，基建固定资产投资累计同比呈下降趋势，采矿业固定资产投资累计同比增速连续三个月小幅回升[5] - 国内开工情况：2025年12月及2025年全年工程机械产品平均工作时长、开工率同比下滑，与主要开工的基建项目类型相关，行业仍存结构性复苏机遇[5] - 国内政策支撑：新增专项债已连续第四年超额发行，叠加更新替换政策以及重大工程陆续开工有效支撑国内需求[5] - 货币政策：2026年1月15日，央行表示将于1月19日实行结构性降息，将进一步助推工程机械内销增长[5] - 出口贸易额：2025年11月工程机械产品出口贸易额为52.30亿美元，同比增长16.69%，环比增长12.04%[5] - 累计出口贸易额：2025年1-11月累计出口贸易额为536.93亿美元，同比增长12.30%[5] - 挖机出口额：2025年1-11月挖机累计出口额为94.40亿美元，同比增长约为26.10%[5] - 区域出口表现：2025年11月，挖机累计出口额在大洋洲同比增长约71.80%，在欧洲同比增长约62.90%，在拉丁美洲同比增长约59.30%，在亚洲同比下降约2.20%[5] 行业发展趋势与电动化 - 政策导向：2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出优化机械设备等行业在全球产业分工中的地位和竞争力[6] - 技术升级：工程机械行业正处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段，企业通过产品智能化、电动化转型引领产业升级[6] - 海外环保政策：欧美对碳排放要求趋严，欧洲计划于2035年全面禁止销售燃油工程机械产品，将加快电动化产品渗透[6] - 电动化市场规模：2024年全球电动化工程机械产品销售额约为31.00亿美元，中国约为18.00亿美元[7] - 电动化率：2024年全球工程机械电动化率约为1.50%，中国约为7.90%，未来市场空间巨大[7] 投资建议 - 持续关注行业龙头[7] - 建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）[7]