报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价在地缘风险驱动下持续反弹，沥青盘面宽幅震荡，因沥青相对原油大幅溢价，现货价格上涨未带动下游成交改善，基本面缺少支撑 [8] - 后续原料偏紧致成本抬升预计持续，委内瑞拉原油出口模式转变或使部分地炼企业成本压力上升，制约行业开工率，从供应端支撑沥青盘面 [8][54] - 原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动 [8][54] - 预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [8][9][54] 各部分内容总结 重点数据 - 截止1月14日，国内沥青样本企业开工率27.2%，较上一统计周期回升1.8个百分点 [8] - 截止1月16日，国内沥青周度产量48.8万吨，环比上周增加2.9万吨 [8][16] - 截止1月16日，国内沥青样本企业厂库库存62.2万吨，环比上周增加3.8万吨 [8][36] - 截止1月16日，国内沥青样本企业社会库存81.5万吨，环比上周增加3.1万吨 [8][43] 多空焦点 - 多方因素为原料端扰动和地缘扰动，空方因素为需求走弱 [13] 宏观分析 - 地缘风险：美国威胁打击伊朗军事目标，对伊朗贸易伙伴增收25%关税，特朗普暗示军事行动暂缓但潜在军事行动仍存在，地缘政治对油价扰动将延续，需关注是否造成原油供应实质性损失，预计盘面波动加剧 [14] - 产量与价格预期：EIA上调美、布两油今年均价预期，预计美国原油产量步入下行通道，2026年降幅不足1%，2027年降幅为2%；OPEC维持全球原油需求增长预期，OPEC+原油产量环比下降，俄罗斯产量下降但整体维持稳定 [15] 供需分析 - 供应：产量环比增加，地炼企业环比减少2.9万吨，中石油、中海油环比持平，中石化环比增加5.8万吨，炼厂开工率处于季节性下降趋势，预计供应压力下降；开工率环比回升，东北、华东地区炼厂开工率环比回升，其他地区环比持平，有望延续低位运行 [16][23] - 需求：出货量环比小幅增加，但同比大幅下降，下游需求未有效改善，随着春节临近，北方需求停滞，南方刚需，需求端受制于北方需求萎缩及高库存压力，预计延续偏弱格局；改性沥青产能利用率环比小幅回升，进入季节性下降周期，预计一季度低位运行 [26][29] - 库存：厂库库存延续累库，环比增加3.8万吨，同比增加0.3万吨；社会库存环比增加，开启累库周期，连续四周累库，除华南及西南地区环比下降，其他地区库存不同幅度累库 [36][43] - 价差：裂解价差环比回落，稀释沥青加工利润维持高位，截止1月16日，加工稀释周度利润148元/吨，环比回升24元/吨，截至1月15日，基差为33元/吨，截止1月14日，沥青原油比51.92 [52] 后市研判 - 原料偏紧导致成本抬升持续，委内瑞拉原油出口模式转变使部分地炼企业成本压力增加，制约行业开工率，支撑沥青盘面；原油市场驱动因素转向地缘政治，特朗普对伊朗军事行动态度不明加剧市场波动，预计沥青盘面延续宽幅震荡格局，若油价大幅回调，沥青价格有望向下测试前期低点，建议关注BU2603合约3100 - 3250元/吨区间 [54]