报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材本周在价格区间上沿震荡运行，宏观商品普涨、情绪较好，央行结构性宽松政策对黑色影响有限，基本面成本支撑好，钢材延续复产但节奏慢，需求处季节性淡季，供需格局健康但缺向上驱动，2025年出口强劲，关注出口许可证制度及春节累库高度，钢价上行空间有限，延续区间运行格局 [6][58] - 铁矿本周矿价高位震荡，受宏观偏好及钢厂补库支撑，年初发运减少但到港增加，钢材缓慢复产，本周铁水产量回落但后续有增加预期，港口库存累积，钢厂库存低位，春节前有补库预期，下行驱动不强但波动或加大，短期在宏观氛围偏暖及节前补库需求支撑下，下行空间有限，预计偏强震荡运行 [6][60] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章强调推进城市更新；央行打出“组合拳”支持经济高质量发展，包括下调利率、增加额度、拓展工具领域、下调首付比例等；工信部召开制造业企业座谈会强调参与规则制定和自律机制建设 [6] - 重点数据：美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，11月PPI环比增长0.2%，同比增长3%；2026年1月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长21.6%，钢材库存量环比增长6.4%；2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8％，出口26.99万亿元，增长6.1% [6] - 主要观点：同报告核心观点 [6] 多空焦点 螺纹 - 多方因素：海外流动性宽松，国内政策延续结构性宽松；12月M2同比继续增长，信贷开门红可期；钢材出口强劲；成本支撑 [9] - 空方因素：钢材需求淡季；钢材产量增加；出口许可证影响仍具不确定性 [9] 铁矿 - 多方因素：海外流动性宽松，国内政策延续结构性宽松；12月M2同比继续增长，信贷开门红可期；钢材缓慢复产，铁水有增加预期；钢厂库存低位，过年晚，补库需求支撑 [10] - 空方因素：钢材需求淡季；当周发运增加；港口库存累至高位 [10] 数据分析 宏观 - 美国就业市场弱平衡：2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，失业率录得4.4%，上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人，劳动力市场处于供需双弱的“弱平衡”状态，预计2026年延续 [11] - 美国通胀表现温和：12月CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI同比2.6%，环比上涨0.2%，通胀水平温和，核心通胀低于预期受二手车、教育通讯价格下跌影响 [11] - 12月社融增速回落：新增社融2.2万亿元，同比少增6457亿元，社融存量同比由8.5%放缓至8.3%；新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元，居民和企业端继续分化；M2同比增长8.5%，M1同比增速回落1.1个百分点，M2与M1增速剪刀差扩大；市场对信贷开门红有预期，但上半年增速或放缓 [14][15] - 政策延续结构性宽松：央行下调各类结构性货币政策工具利率，完善并加大支持力度；下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元；拓展碳减排等支持领域；下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%；今年降准降息还有一定空间，市场预期年内可能有1 - 2次10BP的降息，政策对资产价格直接影响有限，关键看落地情况 [17][18] 终端 - 2025年全年汽车产销创历史新高：产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，新能源汽车产销量超1600万辆，出口超700万辆，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍；2026年预计总销量达3475万辆，同比增长1%；1月1日起新能源汽车购置税减半征收 [21] - 2025年工程机械行业复苏加快：12月销售各类挖掘机23095台，同比增长19.2%，全年累计销量达235257台，同比增长17%；1 - 10月份我国造船业三大指标均位居世界第一，新承接船舶订单量同比增长63.3% [25] - 12月钢材出口显著增长：2025年出口同比增长5.5%，12月出口同比增加6.6%；全年累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，12月出口钢材1130.1万吨，环比增长13.2%；1月出口或回落，2月数据下降更明显 [26][27] （螺纹）现货 - 现货价格持稳，基差继续收窄 [29] 利润 - 本周钢厂盈利率上涨2.17个百分点至39.83%，因前期原料价格下跌，钢企亏损逐渐减少，处于盈亏边缘 [33] 产量 - 本周全国247家钢厂高炉开工率下降0.47个百分点至78.84%，电炉开工率持平于72.97% [34] - 本周五种建材产量为819.21（+0.62）万吨，螺纹产量190.3（-0.74）万吨，热卷产量308.36（+2.85）万吨 [36] 表需 - 本周5种建材表需为826.13（+27.5）万吨，螺纹表需为190.34（+14.44）万吨，热卷表需为314.16（+5.55）万吨 [38] 库存 - 本周钢联5种建材总库存1247.01（-6.91）万吨，螺纹总库存438.07（-0.04）万吨，热卷总库存362.33（-5.8）万吨；东北螺纹累库明显，北方钢厂已发布冬储政策，南方可能1月中下旬发布 [42] （铁矿）现货 - 现货价格回落，基差窄幅波动 [43] 进口和发运 - 12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨，环比增长8.2%，1 - 12月累计进口125870.9万吨，同比增长1.8%；2026年1月5日 - 1月11日全球铁矿石发运总量3180.9万吨，环比减少32.8万吨 [47] 到港 - 1月5日 - 1月11日，中国47港铁矿石到港总量3015.0万吨，环比增加190.3万吨，45港到港总量2920.4万吨，环比增加164.0万吨，北方六港到港总量1469.2万吨，环比减少43.7万吨 [48] 铁水产量 - 本周全国247家钢厂日均铁水产量228.01万吨，环比下降1.49万吨 [50] 港口库存 - 本周全国45个港口进口铁矿库存总量16555.1万吨，上升279.84万吨，45港日均疏港量为319.89万吨，环比下降3.38万吨 [54] 钢厂消耗和库存 - 本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9262.22万吨，环比增272.63万吨，日耗为281.84万吨，环比减1.43万吨，库存消费比32.86天，环比增1.13天 [56] 后市研判 - 同报告核心观点 [58][60]