报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油供需受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注，短期油价随中东局势运行，谨慎追多；沥青供需回归均衡，预计价格震荡；聚酯原料市场受需求淡季影响，PTA行情或窄幅下跌，乙二醇或小幅回调；聚烯烃市场短期内上行动能不足，将维持震荡整理；纸浆维持宽幅震荡走势；纯碱市场短期大概率震荡偏弱运行 [7][28][51][52][75][114][155] 各行业分析 原油 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘58.89美元/桶，收盘59.46美元/桶，涨1.43%；Brent主力开盘63.34美元/桶，收盘64.09美元/桶，涨1.7%；SC主力开盘431.7元/桶，收盘438.8元/桶，涨1.41% [7] - 供需面无驱动，受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注，不实质性影响生产出口的冲突是卖点，短期油价随中东局势运行，谨慎追多 [7] 基本面变化 - 美国接管委内瑞拉石油产业，中东局势降温，油价冲高回落；伊朗局势紧张后缓和，产量及出口规模大且位置敏感，需继续关注 [8] - 特朗普称油企将在委投资1000亿美元，油企态度分化；美国将解除更多对委制裁 [9] - 委内瑞拉基础设施缺乏维护，预计未来2 - 3年新增供应约30万桶日，高盛预计2030年产量有望提至200万桶日，摩根大通预计2年内增长30 - 40万桶日 [10] - 截至9日当周，美国原油库存环比增339.1万桶，炼厂原油输入量环比增4.9万桶日，汽油库存环比涨897万桶，馏分油库存环比跌2.9万桶，EIA数据中性偏空 [10] - 26年1季度累库速度环比略微放缓 [11] 沥青 行情回顾与操作建议 - BU2603开盘3171元/吨，收盘3130元/吨，跌1.29%；山东、华东、华南现货价格均有上涨 [28] - 原油受地缘局势影响，沥青供应端装置开工负荷率预计持平，需求端波动有限，原料利多消化后供需均衡，预计价格震荡，关注油价表现 [28] 基本面变化 - 成本端原油受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注 [29] - 现货价格大多上涨，供需进入淡季但现货资源紧张 [30] - 供应端装置周度损失量减少，全国平均开工负荷率环比跌0.04个百分点，下周预计基本持平 [30] - 利润端生产利润小幅下跌 [31] - 需求端受冷空气影响，施工项目或收尾或停工，冬储合同持续到货，需求波动有限，市场情绪谨慎，投机需求增量有限 [31] - 库存方面厂库及社库延续反弹 [31] 聚酯 行情回顾与操作建议 - PTA受成本利好和需求淡季影响，上周现货基差走弱，本周预计行情窄幅下跌 [51][52] - 乙二醇受成本支撑和供应增量压力影响，周内区间震荡，本周预计继续小幅回调 [51][52] 主要驱动力梳理 - 消费端需求淡季来临，聚酯开工负荷下降，出口转弱，1 - 2月供需累库幅度增加，消费支撑转弱 [53] - PTA方面，上周PX商谈箱体震荡，本周PX价格稳中趋涨，PTA供应减少，预计行情窄幅下跌 [54][55] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率下降，本周装置有变动，主港库存增加，煤制利润下降，预计继续小幅回调 [56][57] 聚烯烃 行情回顾与操作建议 - 主力期货价格先扬后抑，现货价格多数走高 [74] - 地缘溢价释放后原油供应有增长预期，油价回落，聚烯烃基本面支撑不稳，短期上行动能不足，预计维持震荡整理 [75] 基本面变化 - 石化检修统计：聚丙烯临时检修多，本周产量减少，下周检修减少供应压力或增加；聚乙烯产量减少，检修损失量增加，下周预估减少 [76][77] - 生产利润：煤制PE和PP毛利有变化；油制PP和PE毛利有变动；PDH制PP盈利下跌 [81][82] - 石化库存变化：截至1月16日，两油库存较去年同期减少，PP商业库存和PE社会样本库存环比减少，预计石化企业库存或下降 [90] - 下游开工水平：PE下游开工基本持平；PP下游开工持稳，但下游对高价原料接货意愿转弱 [95][96] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5436元/吨，周环比跌1.45%；木浆现货市场价格走势分化 [113] - 基本面智利公司1月报价有变动，11月产浆国发运量有变化，11月进口总量增加，当前库存下降，需求端支撑减弱，短期维持宽幅震荡 [114] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升，全球商品化学浆发运量和产能比率有变化 [115][116] - 纸浆进口量：12月进口量环比和同比下降，11月针叶浆和阔叶浆进口量有变化 [121] - 纸浆库存情况：11月底全球生产商针叶浆和阔叶浆库存天数有变化，12月底主要地区及港口库存上升 [128] - 下游市场：文化用纸市场刚需支撑减弱，春节前交投转弱，双胶纸主流报价维稳 [114] 纯碱 行情回顾与操作建议 - 本周主力合约弱势震荡下行，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 2.93%，1月16日持仓量减少 [150] - 供应压力大，需求收缩，库存累库，宏观无反内卷政策，短期市场大概率震荡偏弱运行，不建议轻易做多，中长期反弹偏空 [155] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：12月11日当周产能利用率和产量增加，轻碱和重碱产量均回升，供应压力因产能恢复和新增产能投放而上升，需关注政策和宏观情绪 [156][157] - 纯碱库存：1月16日当周企业库存环比跌幅小，同比增加，库存绝对量高，供需失衡，库存下降基础不稳固，需关注需求复苏信号 [162] - 纯碱现货：本周主要市场价格无变动，重碱市场价格低位企稳，预计下周在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [165][166] - 纯碱下游：浮法玻璃维持供需双弱，日熔量下降，需求改善空间受限，价格短期稳中偏强，对纯碱需求萎缩；光伏玻璃日熔量下降，短期内增加对纯碱需求，长期或减少需求 [167][168][170] - 总结：产量上涨，需求走弱，库存累积，下游行业对纯碱需求拉动有限，短期市场震荡偏弱，需跟踪供需和政策动态 [171]