报告行业投资评级 - 银行行业评级为“增持” [8] 报告核心观点 - 2025年12月社融增量2.21万亿元，超出市场预期，但同比少增6462亿元，主要受政府债券高基数拖累，而企业中长期贷款发力支撑了整体信贷 [1] - 2025年全年社融增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，金融对实体经济保持偏宽松支持，政府债是主要支撑，企业端是信贷主力，居民信贷需求整体有待提振 [1][5] - 考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行板块配置性价比有所提升 [1][5] - 推荐两类个股：1）优质区域行：南京银行、成都银行、渝农商行AH股；2）股息稳健的银行：上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [1][5][11] 2025年12月金融数据分析总结 - 社会融资规模：12月新增2.21万亿元，同比少增6462亿元，存量同比增速8.3%，较11月末下降0.2个百分点 [1][12] - 人民币贷款：12月新增9100亿元，同比少增800亿元，存量同比增速6.4%，与11月末持平 [2][12] - 居民贷款：减少916亿元，同比多减4416亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比多减1611亿元和少增2900亿元，显示消费意愿仍待提振 [2][12] - 企业贷款：新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，是信贷主要支撑，其中短期、中长期、票据融资分别同比多增3900亿元、2900亿元、少增1000亿元 [2][12] - 直接融资：新增8933亿元，同比少增8958亿元 [3][12] - 政府债券：融资6833亿元，同比少增1.07万亿元，是社融主要拖累项 [3][12] - 企业债券：融资1541亿元，同比多增1700亿元，融资环境边际改善 [3][12] - 表外融资：减少505亿元，同比少减694亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比多增328亿元和528亿元 [3][12] - 货币供应：12月M1同比增速3.8%，较上月下降1.1个百分点；M2同比增速8.5%，较上月上升0.5个百分点；M1-M2剪刀差为-4.7%，较11月末扩大1.6个百分点 [4][12] - 存款：12月新增1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，其中居民存款同比多增3900亿元，非金融企业存款同比少增5857亿元 [4][12] 2025年全年金融数据总结 - 社会融资规模：全年增量累计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元 [5][12] - 人民币贷款：全年新增16.27万亿元 [5][12] - 企业（事）业单位贷款：增加15.47万亿元，是信贷绝对主力，其中中长期贷款增加8.82万亿元，短期贷款增加4.81万亿元，票据融资增加1.66万亿元 [5][12] - 住户贷款：仅增加0.44万亿元，需求疲弱 [5][12] 重点推荐公司核心观点与估值 - 成都银行 (601838 CH)：维持“买入”评级，目标价23.25元，预测2025-2027年归母净利润为135/144/153亿元，资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张维持高景气度 [11][33][36] - 重庆农村商业银行 (3618 HK)：维持“买入”评级，目标价8.34港币，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，县域布局优势稳固，负债端成本优势显著 [11][33][38] - 南京银行 (601009 CH)：维持“买入”评级，目标价14.78元，预测2025-2027年净利润为219/240/266亿元，深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效 [11][33][38] - 工商银行 (1398 HK)：维持“买入”评级，目标价8.31港币，预测2025-2027年EPS分别为1.04/1.06/1.10元，龙头地位稳固，业绩边际改善 [11][33][38] - 上海银行 (601229 CH)：维持“买入”评级，目标价12.38元，预测2025-2027年归母净利润242/253/268亿元，是经营稳健的优质红利标的，测算2025年股息率超4.3% [11][33][38] - 建设银行 (939 HK)：维持“买入”评级，目标价9.81港币，预测2025-2027年净利润3395/3444/3523亿元，资产质量稳健，“新金融”持续推进 [11][33][38] - 渝农商行 (601077 CH)：维持“增持”评级，目标价8.29元，预测2025-2027年归母净利润为122/134/148亿元，经营稳健，资产质量指标持续改善 [11][33][38]