投资评级与核心观点 - 报告维持六福集团“买入”评级，目标价为35.10港币 [1] - 报告核心观点：看好产品及渠道结构优化带动六福集团业绩持续改善，在相对较高基数下，第三财季增速环比继续实现增长，表现亮眼 [1] 第三财季经营业绩表现 - 整体零售增长强劲：3QFY26（2025年10-12月）集团零售值同比增长26%，增速环比提升8个百分点 [1] - 分区域增长：中国内地零售值同比增长26%（增速环比+6pct），中国港澳及海外同比增长20%（增速环比+7pct） [1] - 同店销售增长（SSSG）全面提速： - 港澳及海外SSSG同比增长16%，增速环比提升5个百分点，其中香港/澳门/海外分别增长15%/22%/11% [2] - 内地自营店SSSG同比增长7%，品牌店SSSG同比增长31%，在基数抬升背景下环比均提速4个百分点 [2] - 分产品增长：集团整体的克重黄金产品/定价黄金产品SSSG同比分别增长15%/32% [2] - 新年销售势头更佳：2026年1月1日至7日，公司整体同店销售优于第三季度 [1] 产品结构与盈利能力 - 产品结构优化：3QFY26高毛利定价黄金产品零售值占比同比提升3个百分点至17%，其中内地/港澳及海外定价黄金占比分别为16%/17%（同比分别+3pct/+2pct） [3] - 新品驱动增长：继推出“冰·钻光影金”系列后，集团于2025年9月与唐宫文创联名打造唐宫夜宴系列，发布140余件新品，带动3QFY26金镶钻产品SSSG同比大幅增长66% [3] 门店网络与扩张战略 - 全球门店总数：截至2026年1月15日，集团全球共计3073家门店，包括内地2951家、港澳74家、海外48家 [4] - 关店速度放缓：3QFY26集团净关店40家，较上一季度（净关店49家）速度放缓，其中内地净关49家，港澳店数持平，海外净开9家 [4] - 海外扩张计划：公司FY26-FY28三年成长战略目标在海外三年内拓展不少于3个国家、开设50家新店铺，其中FY26计划净开20家海外店铺 [4] - 海外拓展进展：1-3QFY26公司已完成越南市场拓展、开出17家海外店铺 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测维持：报告维持六福集团FY26-FY28归母净利润预测分别为15.48亿港币、17.33亿港币、19.18亿港币 [5] - 每股收益预测：FY26-FY28 EPS预测分别为2.64港币、2.95港币、3.27港币 [10] - 估值基础：参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值11倍，考虑到六福同店销售逐季改善及均衡的区域布局，给予目标价35.1港币，对应FY26 PE为14倍 [5] - 当前估值：以2026年1月15日收盘价27.30港币计，对应FY26E PE为10.35倍 [10] 财务数据摘要 - 近期业绩：FY2025（估计为截至2025年3月财年）营业收入133.41亿港币，归属母公司净利润11.00亿港币 [10] - 预测增长：预计FY2026E营业收入同比增长14.29%至152.48亿港币，归属母公司净利润同比增长40.79%至15.48亿港币 [10] - 盈利能力指标：预计FY2026E毛利率为33.86%，净利润率为10.16%，ROE为11.34% [17] - 股息回报：预计FY2026E股息率为5.67% [17] - 公司市值：截至2026年1月15日，公司市值为160.28亿港币 [7]