报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价在下游利润挤压及内外价差影响上面临压力，但纱厂负荷稳定、产能扩张支撑消费且下游库存压力不大，短期或窄幅震荡调整，需关注下游进口及订单情况 [9] - 远端国内下游纺织产能扩张、新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，虽国内棉花增产但进口配额低，新年度棉花供需或趋紧，需关注政策变化对需求端及新疆棉花目标价格补贴政策对农户植棉积极性的影响 [18][19] 各目录内容总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - USDA 1月报告下调美棉产量7.7万吨至303万吨，同比降3.4%；截至1月15日，全国新棉公检量累计691.88万吨，同比增76.03万吨，近日日度公检量降至3万吨左右，国内棉花工商业库存回升至近年峰值，受进口配额限制新年度供应增幅缩窄，下游产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期年末供需偏紧，26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩或使进口纱流入增加，对棉价形成压力 [2] 交易型策略建议 - 价格区间预测CF2605为14000 - 15000，建议CF2605回调布局多单 [21][23] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |库存管理|库存偏高，担心棉价下跌|多|做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605C15200|卖出|50%|15000 - 15200、400 - 500| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605P14000|买入、卖出|75%|14000 - 14200、300 - 400| [21] 基础数据概览 |数据类型|具体数据|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|14675|-55|-0.37%| |期货数据|郑棉05|14590|-85|-0.58%| |期货数据|郑棉09|14745|-115|-0.77%| |现货数据|CC Index 3128B|15931|1|0.01%| |现货数据|CC Index 2227B|14269|-1|-0.01%| |现货数据|CC Index 2129B|16248|-5|-0.03%| |价差数据|CF1 - 5价差|85|30|/| |价差数据|CF5 - 9价差|-155|30|重点关注| |价差数据|CF9 - 1价差|70|-60|/| |进口价格|FC Index M|12582|51|0.41%| |进口价格|FCY Index C32s|21368|42|0.2%| |棉纱数据|期货价格|20535|-155|-0.75%| |棉纱数据|现货价格|21300|0|0%| [22][24] 本周重要信息 利多信息 - 截至1月8日全国新棉采摘进度99.9%、交售率99.5%、加工率94.5%、销售率55.6%，交售率和销售率同比及较过去四年均值有提升 [25] - 11月中国服装等商品零售额1542亿元，环比增4.84%，同比增4.19% [25] - 2025年11月棉制品出口量64.64万吨，环比增6.32%，同比增9.84%；出口金额52.74亿美元，环比增12.74%，同比降10.67%；出口单价8.16美元/千克，环比涨6.11%，同比跌18.64% [25] - 截止12月底全国棉花工商业库存676.85万吨，较11月底增114.53万吨，同比增11.39万吨，其中商业库存578.47万吨，较11月底增110.11万吨，同比增9.96万吨，工业库存98.38万吨，较11月底增4.42万吨，同比增1.43万吨 [26] 利空信息 - 2025年12月我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比降7.35%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比减4.16%，服装出口134.12亿美元，同比降10.15% [27] - 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减13.99%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08% [27] 下周重要事件关注 - 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、美棉周度出口数据发布 [28] 盘面解读 价量及资金解读 - 郑棉本周初在获利盘了结下向下试探，多空双方减仓，交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格震荡调整 [34] 月差结构 - 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月因预期年度末供需趋紧走势偏强 [37] 基差结构 - 本周棉花基差小幅走弱后回升基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差多在CF05 + 850及以上，北疆较多在1000及以上，均为疆内自提 [40] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，去年9月国内棉价回落纱厂利润修复，12月起棉价回升，纱价稳定，纱厂利润受挤压，本周棉价小幅震荡上调，纱价持稳，纱厂利润周度环比继续小幅走弱 [43] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量低，进口量维持低位，2025年11月进口量12万吨，环比增3万吨，同比增1万吨，25/26年度累计进口31万吨，同比减3万吨，本周国内外棉价窄幅波动，进口利润环比基本持稳 [46] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产，国家增发20万吨滑准税配额，2026年发放89.4万吨1%关税配额，预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低；下游内需或温和回暖，中美贸易缓和利于纺服出口恢复，棉花消费预期有支撑 [48][49] |年度|产量(万吨)|进口(万吨)|消费(万吨)|期末库存(万吨)|库存消费比| |----|----|----|----|----|----| |18/19年度|577|203|829|543|65.50%| |19/20年度|575|160|754|524|69.50%| |20/21年度|633|274|869|562|64.67%| |21/22年度|583|174|738|564|76.42%| |22/23年度|679|143|817|569|69.65%| |23/24年度|601|326|815|681|83.56%| |24/25年度|/|106|856|616|71.96%| |25/26年度*|760|110|860|626|72.79%| [50]