报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月15日国新办新闻发布会央行宣布年初先行货币金融政策并回应市场关切 [5][7] - 结构性货币政策工具降息体现央行对金融“五篇大文章”支持及货币政策宽松思路，但不直接影响利率下行和LPR下调 [5][13] - 未来降准有130bp空间，两会和2026年经济数据首次公布前全面降息概率不大 [5][14] - 后续央行将加大流动性投放，引导隔夜利率在略低于1.40%水平，不代表流动性收紧 [5][20] - 2026年央行国债买卖除满足流动性管理，还协同财政政策，关注利率大幅单边变化风险 [5][22] 根据相关目录分别进行总结 年初先行货币金融政策 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，如1Y支农、支小再贷款等利率为1.25% [5][8][13] - 合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，设民营企业再贷款额度10000亿元 [8] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元并扩大支持范围，总体额度达12000亿元 [8] - 合并管理民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元 [8] - 下调商业用房购房贷款最低首付比例至30% [9] 结构性货币政策工具降息影响 - 降低银行付息成本，预计截至2025年12月末央行结构性货币政策工具余额5.40万亿元左右，降息节省利息约135亿元 [5][13] - 不构成LPR跟随下调条件 [5][13] 未来降准降息空间 - 降准：目前金融机构法定存款准备金率平均6.3%，预计底线5%，有130bp降准空间 [14] - 降息：主要约束是银行净息差压力，两会和2026年经济数据首次公布前全面降息概率不大 [5][14] 后续资金面情况 - 2025年12月隔夜资金利率总体低于1.30%，因买断式逆回购错位上行至1.30%-1.40% [5][20] - 后续央行关注隔夜利率，预计略低于1.40%的隔夜利率合适，不代表流动性收紧 [5][20] 后续国债买卖情况 - 2025年买断式回购净投放3.8万亿元，主要通过买卖国债实现 [22] - 从央行资产负债表和托管数据两角度观察国债持有情况，2025年10 - 12月央行二级市场净买入国债1200亿元，全年该科目余额降6700亿元；托管数据中该科目余额增3700亿元，地方政府债持有余额升29000亿元 [22] - 2026年央行国债买卖协同财政政策，保障国债发行，关注利率大幅单边变化风险，10年期国债点位调整或不代表明确目标或调控区间，但影响市场预期 [5][22]