报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 如果中国2026年按谈判数量采购美国大豆，且美国提高生物质柴油掺混量，美豆期货盘面价格偏强或上涨，可能使中国减少从巴西采购大豆，打压巴西大豆升贴水；随着美国RIN市场价格上涨，美豆油制造可再生柴油利润转好，对美豆油价格有提振，虽45Z补贴程度下降，但RIN涨价动能强，利于美豆油价格上涨 [28] 根据相关目录分别进行总结 生物柴油政策消息及用量 - EPA建议2023 - 2027年可再生义务量，生物质柴油等多项指标有变化，可再生燃料总计分别为209.4亿、215.4亿、223.3亿、240.2亿、244.6亿RINs，2024 - 2027年同比增长2.9%、3.7%、7.6%、1.8%，特朗普政府权衡生物柴油用量在52 - 56亿加仑，提案用量为56亿加仑 [5] 美国生物质柴油产量及消费情况 - 2026年开始美国生物质柴油转变为净出口国，2026年生物柴油和可再生柴油消费量为1470万吨，同比增加33%，增加360万吨；2027年产量为1810万吨，同比增加14%，增加220万吨，净进口为 - 100万吨，消费为1680万吨，同比增加14%，增加210万吨 [10] - 2026年生物质柴油产量同比增加26%，绝对值为1590万吨，超过2024年高点，2027年继续增长，2026年产量预计为52.1亿加仑，2027年为59.3亿加仑 [10] 美国大豆平衡表相关情况 - 中国未来三年保底采购美国大豆2500万吨，三年总量达8700万吨，按53%比例计算，26/27年度美国大豆出口量为1690百万蒲式耳 [18] - 2026年美国8种主要大田作物总播种面积将小幅缩减至2.4755亿英亩，较2025年下降约0.37%，大豆播种面积将大幅回升至8500万英亩，较上年增长约4.78% [20] - 25/26年度全球大豆单产创历史新高，26/27年美国大豆单产暂用历史新高数据评估（53蒲式耳/英亩） [20] - 过去两年大豆压榨行业扩张，实际国内产能从2023年初约22.3亿蒲式耳/年增加到2025年初约25.5亿蒲式耳/年，增长14%，到2030年仍有扩张计划 [20] - 2026年压榨产能预计升至2739万蒲式耳，待投产总量为每年2.34亿蒲式耳，按26/27市场年度豆油工业需求量同比增加13.5%，大豆压榨量同比增加6.4%，预估为2734百万蒲，2026年压榨产能增长后能满足该压榨量 [21] 美国大豆成本及补贴情况 - 美豆单产维持在50.6 - 53蒲式耳/英亩之间，2026年美豆成本在1279 - 1339美分/蒲式耳 [25] - 预计2025年美国价格损失保障目标补贴价格是1071美分/蒲式耳，农业风险保障基准价格是1050 - 1069美分/蒲式耳；2026年价格损失保障目标补贴价格是1171美分/蒲式耳，农业风险保障预计基准价格是1076美分/蒲式耳，2024年美国农业部提高补贴法定参考价，意味着美国大豆政府直接补贴底部抬升 [26] - 美国农业部12月宣布的120亿美元农场援助计划中，大豆农户每英亩获30.88美元补贴，按单产53蒲式耳/英亩计算，该项补贴为58美分/蒲式耳 [27] 美豆油价格与RIN价格关系 - 2026年1月份之后RIN价格快速上涨，假设美燃油价格在2.2美元/加仑，可再生柴油豆油制维持当前1美元/加仑利润，1月15日RIN价格为1.23美元/加仑时，美豆油价格在51 - 52美分/磅偏合理；RIN价格上涨到1.4美元/加仑，美豆油价格在54 - 55美分/磅偏合理；RIN价格上涨到1.5美元/加仑，美豆油价格在56 - 57美分/磅偏合理；RIN价格上涨到1.8美元/加仑，美豆油价格在63 - 64美分/磅偏合理 [28][30]