报告行业投资评级 - 锌：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 铜延续前期高位卖看涨期权策略；铝待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与，氧化铝基差走低时逢高偏空参与；锌回调暂看2.4万元/吨；锡延续临到期高执行价卖出看涨期权；碳酸锂短期不确定性强需注意风险防控；工业硅关注8400元/吨支撑位表现；多晶硅预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [1][2][3][7][8][9][10] 各行业总结 铜 - 周五沪铜减仓震荡下跌，现铜101855吨，上海铜贴水125元，洋山铜溢价缩至32美元，国内铜社库超32万吨，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续高位卖看涨期权策略 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝回落，现货升贴水走低，铝棒加工费维持负值，库存积累，待波动率下降后参与，铝厂卖出保值可考虑参与；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年；氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，平衡显著过剩，现货承压，基差走低时逢高偏空参与 [2] 锌 - 美不对关键矿产加征232关税，LME暂停锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，沪锌加权持仓下降，盘面高开低走，后市有望回归基本面，高价锌对消费端负反馈明显，回调暂看2.4万元/吨 [3] 铝 - 原生铝炼厂检修与复产并存，再生铝炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，沪铝在1.78万元/吨一线有下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [5] 锡 - 沪锡减仓转跌，周内上期所仓单大增，市场评估一季度光伏组件退税取消前冲产出口对锡消费增量拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，需求端有韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨，下游去库快，贸易商囤货信心足，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性强 [8] 工业硅 - 盘面小幅收跌，供应端西南地区受枯水期影响开工率低，新疆地区开工率约86%且环比提升；需求端多晶硅板块虽有短期利好但龙头企业减产拖累需求预期；库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，基本面缺乏支撑，关注8400元/吨支撑位表现 [9] 多晶硅 - 盘面在4.8万元/吨价位获支撑后上行，出口退税取消利好短期需求释放，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料均价上行至54850元/吨，行业监管趋严且库存高企，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [10]