报告投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2025年第四季度收入创历史新高，全年收入亦创纪录，同时公司财务状况显著改善，现金储备增长、债务削减，并通过回购对冲、股票回购和派息等方式积极提升股东回报 [1][2][3] 2025年第四季度生产及业绩情况 - 黄金产量：2025年第四季度产量为14.15万盎司（4.40吨），环比减少0.1%，同比增加0.9% [1] - 黄金销量：2025年第四季度售出14.21万盎司黄金（4.42吨） [1] - 销售价格与收入：2025年第四季度平均实现价格为3,997美元/盎司，季度收入创历史新高达5.68亿美元（含白银销售额）[1] - 价格差异说明：平均黄金实现价格低于伦敦午后定盘价，原因是向2024年7月签订的黄金预付款协议交付了最后12,346盎司黄金，该协议执行价格为2,524美元/盎司，此协议现已完成 [1] 2025年全年生产及业绩情况 - 黄金产量：2025年总产量为54.54万盎司（16.96吨），第四季度及全年产量均低于预期，主要受Island金矿区和Young-Davidson矿区产量下降影响，部分原因在于12月下旬因天气因素导致的停工 [2] - 黄金销量：2025年黄金销量达53.12万盎司（16.54吨），平均实现价格为3,372美元/盎司 [2] - 全年收入：创下18亿美元的年度收入纪录，强劲的利润率扩张预计还将推动季度及年度自由现金流创历史新高 [2] - 现金储备：截至2025年12月31日，现金储备持续增长至6.23亿美元，较第三季度末的4.63亿美元及2024年末的3.27亿美元显著提升 [2] - 债务情况：债务余额降至2亿美元，第四季度偿还了从Argonaut Gold继承的5000万美元债务，截至2025年底信贷额度使用额为2亿美元 [2] 资本配置与股东回报 - 回购黄金对冲合约：第四季度回购并注销所有2026年上半年到期远期销售合约，合计5万盎司，均价1821美元/盎司，解除对冲成本为1.135亿美元，实际价格约为4,091美元/盎司，为当前金价提供了进一步上涨空间，该操作通过6,350万美元现金及5,000万美元黄金预付款（换取2026年上半年交付12,255盎司黄金）完成 [3] - 股票回购：11月以2880万美元（每股30.96美元）回购928,729股，全年累计回购1,326,929股，耗资3880万美元 [3] - 股东回报总额：2025年通过股息与股票回购共向股东返还创纪录的8100万美元 [3] 分矿区生产经营情况 (2025年第四季度及全年) - Island Gold District：2025年第四季度产量6.00万盎司，第三季度6.68万盎司，第四季度2.55万盎司；2025年全年产量25.04万盎司，2024年18.80万盎司，2025年修正后产量指引为26.0万-27.0万盎司 [5] - Young-Davidson：2025年第四季度产量4.15万盎司，第三季度3.79万盎司，第四季度4.57万盎司；2025年全年产量15.34万盎司，2024年17.40万盎司，2025年修正后产量指引为16.0万-16.5万盎司 [5] - Mulatos District：2025年第四季度产量4.00万盎司，第三季度3.70万盎司，第四季度3.89万盎司；2025年全年产量14.16万盎司，2024年20.50万盎司，2025年修正后产量指引为14.0万-14.5万盎司 [5] - 总黄金产量：2025年第四季度总产量14.15万盎司，第三季度14.17万盎司，第四季度14.02万盎司；2025年全年总产量54.54万盎司，2024年56.70万盎司，2025年修正后产量指引为56.0万-58.0万盎司 [5]