报告行业投资评级 - 行业评级：看好（首次）[3] 报告核心观点 - 传统建筑领域因资金约束经营承压，而化学工程与部分专业工程板块盈利相对较好，行业内部呈现结构性分化[1] - 展望2026年，作为“十五五”开局之年，重大项目有望集中开工，反内卷政策深化推进，将利好上游原材料企业及头部建筑公司，同时基本面稳健的高股息标的配置价值凸显[2] 分板块业绩前瞻总结 基建工程 - 2025年地方政府专项债累计发行4.59万亿元，同比增长14.7%，但用于广义基建的比例约30%，较2024年45%的占比下滑明显[1] - 2025年1-11月一般公共预算在交通运输/农林水事务领域支出分别同比-0.09%/-13.55%，项目资金到位不足影响开工与施工进度[1] - 基建施工企业收入确认继续放缓，盈利预计同比下滑10-20%[1] 房建工程 - 2025年1-11月商品房销售、住宅新开工、住宅竣工面积同比分别-7.8%/-19.9%/-20.1%[1] - 房地产企业拿地和投资仍较低迷，房屋施工、设计及装饰企业经营未见拐点[1] - 房建行业利润预计同比下滑5-10%[1] 专业工程与国际工程 - 受传统制造业和公建项目投资放缓影响，国内钢结构和传统专业工程招投标价格竞争激烈，板块利润短期难有明显改善[1] - 头部公司通过规模优势及布局海外市场，受国内需求影响相对较小，盈利可能同比增长[1] - 得益于人工智能、半导体等新兴产业发展迅速，以洁净室为代表的专业工程板块盈利有望实现正增长[1] - 国际工程公司受海外项目执行周期长、人民币升值等因素影响，收入和利润中枢下移，预计板块盈利下滑10%左右[1] 化学工程 - 在新疆煤化工项目陆续落地、海外石化投资加码的背景下，化学工程龙头在手订单充裕[1] - 化学工程板块盈利稳中有增，预计利润同比增长5-15%[1] 园林与装饰 - 园林和装饰行业面临下游需求不足、在手项目回款进度慢等问题[1] - 装饰企业集中度明显提升，优质项目需求仍在，叠加行业减值计提和现金流状况边际改善，头部企业正逐渐修复盈利能力[1] 投资建议总结 - 建议关注以中国建筑、隧道股份、四川路桥、中钢国际、中材国际为代表的低估值高股息央国企[2] - 建议关注以鸿路钢构、精工钢构为代表的头部钢结构企业[2] - 建议关注积极布局新兴产业的中国化学、郑中设计、金洲管道、利柏特、志特新材、三维化学等公司[2]