报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“买入”评级 [6][62] 报告核心观点 - 政策力促银发经济升级，养老服务经营主体培育措施出台，通过市场化、科技化手段提升供给质量与效率，催生结构明确的投资机遇 [5][60][61] - 医药行业受医保控费影响的预期已充分反映，多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升 [6][62] - 投资建议关注两大方向：高成长方向（如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO）和预期改善方向（如第三方检验医学实验室、消费医疗中的眼科及口腔） [6][9][62] 板块及个股表现 - 本周（1.12-1.16）申万一级行业医药生物指数下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11个百分点，在31个一级行业中排名第19位 [2][11] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II表现突出，上涨3.29%，报收7048.32点；其他子行业均下跌：中药II下跌1.00%，化学制药II下跌2.40%，生物制品II下跌1.21%，医药商业II下跌2.33%，医疗器械II下跌0.22% [2][22][23] - 2025年以来（截至报告期），医疗服务II子行业累计上涨48.85%，涨幅在医药各子板块中领先；医药生物整体上涨19.87% [23] - 医疗服务板块内个股表现分化，本周涨幅居前的公司包括：美年健康（+25.0%）、迪安诊断（+16.3%）、泓博医药（+13.0%）、兰卫医学（+12.2%）、诺思格（+10.7%）；跌幅居前的公司包括：创新医疗（-15.7%）、诚达药业（-14.9%）、三博脑科（-10.7%） [3][27] 行业估值 - 截至本周末，申万医疗服务板块市盈率（PE TTM）为36.15倍，较前一周提升1.28倍；近一年PE最大值41.13倍，最小值28.46倍 [4][29] - 截至本周末，申万医疗服务板块市净率（PB LF）为3.67倍，较前一周提升0.14倍；近一年PB最大值4.00倍，最小值2.48倍 [4][29] - 从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的68.51% [4] - 在申万医药三级行业中，医院板块的市盈率（55.4倍）和市净率（4.5倍）均处于较高水平；医疗研发外包板块市盈率为27.1倍，市净率为2.3倍 [53][56] 政策与投资机遇 - 民政部等8部门联合印发《关于培育养老服务经营主体促进银发经济发展的若干措施》，从品牌、市场、科技、环境、要素五方面系统部署14项具体举措 [5][60][61] - 两大投资方向将直接受益： 1. 养老服务运营商：品牌化、连锁化扶持利好已形成规模的头部养老机构，市场份额有望提升 [5][61] 2. 康复器械与智能养老：政策支持科技产品研发与应用验证，智慧养老、康复机器人、智能监测等领域技术领先的企业将受益 [5][61] - 建议关注民营医疗服务相关公司如新里程 [5][61] 具体投资建议与关注公司 - 高成长方向：关注医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向，相关公司包括药明康德、皓元医药、药明生物等 [6][9][62] - 预期改善方向：关注盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室（ICL），以及消费医疗中的眼科及口腔等方向，相关公司包括爱尔眼科、迪安诊断等 [6][9][62]