报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价和节日效应刺激消费走好，肥标差偏大导致惜售和压栏情绪，冬至后现货明显走高带动盘面理性反弹；短期结构性矛盾未解决，现货向下驱动不足，支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数大，活体库存有向后堆积风险，远端价格面临集中兑现，依旧承压 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周国内猪价震荡运行，北方强南方弱，周前期养殖端出栏积极性不够，市场猪源有限，下游抬价收猪，周后期出栏增加后价格回落，周内屠宰量下降，交易均重增加，肥标差同比偏高、环比回落；短期猪价或继续震荡运行，前期受降温和缩量支撑，后期因消费支撑有限转为微跌，中期随着年前需求高峰到来，猪价仍有再涨可能 [11] - 供应端：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端：屠宰企业反馈白条走货速度缓慢，对高价生猪接受度降低，制约猪价上涨幅度 [11] - 交易策略建议：单边短多03，等空05、07；套利偏正套 [13] 期现市场 - 现货走势：上周猪价先落后涨，周内大猪供应偏紧，上游惜售情绪浓，元旦后需求降量，猪价涨幅收窄，周内交易均重同比偏大、环比增加，肥标差从高位回落但同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，对行情利空，但养殖端抗价情绪或限制价格跌幅，需求端支撑力度不足，预计猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏、母猪淘汰和销售、仔猪相关：未明确总结内容提及 - 理论出栏数：理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出 [45] - 交易和宰后均重：市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，导致上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 屠宰量：目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格较高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度亦不足 [58] - 屠宰开工率和毛利、价差和价量、鲜冻价差和鲜销率：未明确总结内容提及 成本和利润 - 成本和养殖利润：因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]