报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍矿市场偏强上行，镍铁价格大幅上涨，中间品维持“偏紧 + 高系数”格局；精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：本周镍矿市场偏强上行，核心驱动是供给端挺价与成本抬升，菲律宾矿山报价坚挺且高价成交，印尼下半月 HPM 基准价显著上调，推高火法矿到厂成本，市场进入新价消化期 [12] - 镍铁：本周国内高镍生铁价格大幅上涨，受期现价差拉大及上游挺价推动，印尼部分铁厂转产高冰镍叠加贸易商套利锁货，市场流通货源偏紧，下游虽处淡季，但期货上涨改善不锈钢企业利润，支撑镍铁价格，短期仍偏强运行 [12] - 中间品：本周镍中间品整体维持“偏紧 + 高系数”格局，MHP 端受现货流通量有限、审批节奏拖累及政策扰动支撑，镍系数高位运行，下游接受度偏低，以刚需采购并寻找替代原料；高冰镍供需偏紧、系数坚挺，成交受高价抑制；辅料硫磺 CIF 印尼持平，供应紧张，价格易涨难跌 [12] - 精炼镍：本周精炼镍市场呈现“强预期拉涨、弱现实压制”震荡格局，盘面受印尼 2026 年 RKAB 配额收紧预期主导，周初回调，周中官员表态引发多头情绪释放，沪镍主力一度涨停后收涨，但高库存与疲弱需求使波动放大；现货升贴水小幅回落，市场投机性囤货降温、成交偏冷、终端采购意愿差；库存方面，本周镍全球显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨；虽精炼镍产量有增加预期，但短期未持续反映在显性库存中，预计沪镍短期宽幅震荡运行，建议短期观望，短期沪镍价格运行区间参考 14.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.7 - 2.0 万美元/吨 [12] 期现市场 - 包含期镍价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格等相关图表及资料来源 [15][18][21] 成本端 - 镍矿：包含菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等相关图表及资料来源 [27][29][31] - 镍铁：包含印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等相关图表及资料来源 [33][35] - 中间品：包含印尼 MHP 和冰镍产量、国内 MHP 和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等相关图表及资料来源 [37][39][41] 精炼镍 - 供给：2025 年 12 月全国精炼镍产量为 2.9 万吨，环比 10 月增加 666 吨，包含国内精炼镍月度产量和企业开工率相关图表及资料来源 [46][45] - 需求：包含国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等相关图表及资料来源 [48][50] - 进出口：包含国内精炼镍进口量、进口盈亏相关图表及资料来源 [52] - 库存：本周全球镍显性库存增加 840 吨至 34.5 万吨，包含国内精炼镍库存、LME 分地区库存相关图表及资料来源 [56][55] - 成本：包含国内精炼镍分原料生产成本、精炼镍分工艺生产利润率相关图表及资料来源 [58] 硫酸镍 - 供给：包含中国硫酸镍产量、净进口量相关图表及资料来源 [62] - 需求：包含三元动力电池装车量、中国三元前驱体产量相关图表及资料来源 [65] - 成本及价格：包含电池级硫酸镍生产成本及价格、主要原料生产利润率相关图表及资料来源 [67] 供需平衡 - 展示了 2024Q1 - 2026Q4 中国 NPI 产量、印尼 NPI 产量、全球 FeNi 产量、中国精炼镍产量等多项供需数据，以及全球原生镍供应量、需求量、供需缺口、占比，全球精炼镍供需缺口、占比，全球精炼镍显性库存及环比变化等情况 [70]