报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月USDA报告偏中性，郑棉近期走势主要看国内，受新疆棉花种植面积调减预期以及近期淡季不淡、下游开机率同比增加影响，12月郑棉价格大幅上涨，但价格到达高位后短线波动幅度放大，建议等待回调择机做多 [9] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 行业信息：1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。其中美国产量303万吨，环比减少7.6万吨，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量408万吨预估持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨。巴西12月出口原棉45万吨，同比增加10万吨，环比增加5万吨，其中对中国出口14.6万吨，同比增加6万吨，环比增加4万吨。截至1月8日当周，美国当前年度棉花出口销售8.06万吨，累计出口销售162.31万吨，同比减少19.1万吨，其中对中国出口1.36万吨，累计出口8.53万吨，同比减少7.12万吨。截至1月16日当周，纺纱厂开机率64.6%，环比下调0.1个百分点，较去年同期增加8.6个百分点；全国棉花商业库存569万吨，同比增加38万吨 [9] - 基本面评估：基差1323元/吨，多空评分+0.5，基差走强；郑棉5 - 9为 - 155元/吨，美棉3 - 5为 - 1.58美分/吨，多空评分+0，变化不大；纺纱即期利润 - 1251元/吨，多空评分+0，利润减少；浙江 - 新疆价差485元/吨，多空评分+0，变化不大；成本FC index M 1%为12582元/吨，FC index M滑准税为13722元/吨，多空评分 - 2，国内溢价较高。小结建议等待回调择机做多 [10] - 交易策略建议：单边策略建议回调做多，核心驱动逻辑为新年度种植面积调减叠加宏观预期较好 [11] - 棉花生长期：播种期4 - 6月，周期7 - 15天，最适温度25 - 30℃，需5 - 7天晴天播种；苗期周期40 - 45天，最适温度16 - 30℃，忌讳阴雨天气；蕾期6 - 7月，周期25 - 30天，最适温度25 - 30℃，需水量增多；花铃期7 - 8月，细绒棉周期50 - 70天，长绒棉周期60 - 70天，最适温度20 - 30℃，需水量最多，水分少会影响产量和质量；吐絮期8 - 10月，周期70 - 80天，最适温度20 - 25℃，需充足日照和较低湿度，忌讳阴雨天气 [12] 价差走势回顾 - 现货价格和基差：展示中国棉花价格指数及郑棉主力合约基差走势 [24][25] - 进口利润：展示1%关税内外价差及滑准税内外价差走势 [26][27] - 郑棉月差：展示郑棉1 - 5价差及郑棉5 - 9价差走势 [28][29] - 产销区价差和纺纱利润：展示浙江 - 新疆价差及纺纱厂即期利润走势 [30][31] - 外盘价差：展示美国 - 巴西价差及FCindexM1% - CotlookA指数1%关税走势 [34][35] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量及新疆籽棉收购价走势 [38][39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量及年度累计进口量走势 [40][41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量及周度出口签约量走势 [43][44] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量及年度累计进口量走势 [45][46] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率及织布厂开机率走势 [48][49] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度及轻纺城日成交量走势 [51][52] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存及商业 + 工业月度库存走势 [53][54] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存及纱线库存走势 [55][56] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比及美国棉花优良率走势 [59][60] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量及累计加工量走势 [61][62] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估及种植面积走势 [63][64] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量及周度出口签约量走势 [65][66] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量及年度周度出口装运量走势 [67][68] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [69][70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积及产量走势 [72][73] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量预估及月度出口量走势 [75][76] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺及库存消费比走势 [77][78] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积、产量、消费量、进出口量、供应过剩/短缺及库存消费比走势 [79][80][81]