核心观点 - 报告核心观点认为美股市场因科技股估值偏高、市场结构性问题以及政策不确定性，中期仍存在回调压力[1] 而港股市场出现反弹，风格预计将转向2025年涨幅偏小、受外围影响小且基本面韧性好的资产，存在结构性机会[1][37] 全球市场一周表现 - 本周发达市场涨跌不一，日经225指数上涨3.84%，法国CAC40指数下跌1.23%[9] - 本周多数新兴市场上涨，韩国综合指数涨幅较大，为5.55%，胡志明指数涨幅较小，为0.60%[10][11] - 全球主要股指估值方面，日经225指数市净率为2.52，处于较高水平[1] 纳斯达克指数市盈率上升至42.02[1][10] 标普500席勒市盈率为40.8，是互联网泡沫峰值外维持40以上区间最久的一轮[1][16] 美股市场近一周表现 - 美股三大指数本周均下跌，标普500指数跌0.38%，纳斯达克指数跌0.66%，道琼斯工业指数跌0.29%[2][12] - 标普500细分行业多数上涨，房地产板块涨幅最大，为4.07%，金融板块跌幅最大，为2.33%[12] - 标普500指数表现前十个股中信息技术行业占比较大，涨幅前三为超威半导体(14.11%)、科天半导体(11.99%)、康宁(10.52%)[16] - 美股科技股估值偏高，TAMAMA科技指数市盈率36.67，费城半导体指数市盈率45.3，纳斯达克指数市盈率42.02[1][16] 叠加二线及中小科技股过热、一线科技股回调疲软，市场存在结构问题，科技指数中期有回调压力[1][16] - 由于特朗普经济政策反复无常的可能性及美股估值偏高，金融、通讯服务、消费、工业等行业内的高位资产中期仍可能震荡消化[1][16] - 美国中概股方面，纳斯达克金龙指数本周上涨0.32%[20] 表现排名前十的个股中医疗保健行业占比最大，涨幅前三为1药网(83.44%)、燃石医学(37.38%)、团车(35.59%)[23][24] 港股市场近一周表现 - 港股主要指数本周均上涨，恒生指数涨2.34%，恒生中国企业指数涨1.9%，恒生香港中资企业指数涨0.93%，恒生科技指数涨2.37%[2][25] - 恒生细分行业多数上涨，非必需性消费业涨幅最大，为5.67%，电讯业跌幅最大，为1.34%[29] - 恒生指数表现排名前十的个股中地产建筑业占比较大，涨幅前三为新世界发展(26.6%)、阿里健康(17.85%)、阿里巴巴-W(13.45%)[31][32] - 恒生中国企业指数表现排名前十个股涨幅前三为阿里健康(17.85%)、阿里巴巴-W(13.45%)、海底捞(10.65%)[33] - 恒生香港中资企业指数表现排名前十个股涨幅前三为中国重汽(4.36%)、中国光大控股(4.18%)、中国海洋石油(4.11%)[34] - 恒生科技指数表现排名前十的个股中非必需性消费业占比较大，涨幅前三为微盟集团(19.90%)、阿里健康(17.85%)、华虹半导体(17.04%)[37][38] - 港股市场风格预计将与2025年一、二季度相比进一步转变，2025年涨幅偏小、受外围市场影响较小、基本面韧性较好的资产存在结构性机会[1][37] 本周重要海外经济数据 - 2025年11月，欧元区工业生产指数同比增速为2.5%，高于前值1.7%[2][39] - 2026年1月，德国Sentix投资信心指数综合指数为-16.4，高于前值-22.7[39] - 2025年12月，美国CPI同比增速为2.7%，与前值持平，核心CPI同比增速为2.6%，与前值持平[41] - 2025年11月，美国核心PPI同比增速为3.3%，与前值持平[43] - 2025年11月，英国工业生产指数同比增速为2.35%，高于前值0.41%[43] 其他市场观点 - 欧洲经济疲软，多个重要市场股指市净率偏高，法国CAC40、德国DAX、英国富时100、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等指数中期维度仍易震荡[1] - 日本因货币流动性紧缩、汇率潜在问题、经济疲软及股指市净率较高，日经225指数中期仍积蓄调整压力[1] - 受经济基本面、美国贸易政策或估值问题影响，韩国综合指数、阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、印度SENSEX30等海外新兴市场指数易出现波动[1] - 亚太市场中，韩国和日本市场的部分AI资产阶段估值仍然偏高，中期维度仍易出现调整[1]