报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点是分析2026年1月15日央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点的背景、性质、影响及后续政策展望 报告认为此次再贷款利率下调并非政策利率降息 而是对2025年5月政策利率降息的滞后跟随 此举有助于降低银行付息成本 为银行净息差贡献约0.3BP 同时为后续政策显性发力保留空间 预计本月LPR调整概率不高 下一次降准降息窗口期可能在2026年二季度末三季度初 [7] 事件与政策定性分析 - 事件：2026年1月15日 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [7] - 定性：此次下调再贷款利率不算政策利率降息 政策利率的核心是7天逆回购利率 [7] - 历史关系：再贷款利率单次调整步长为25BP OMO利率单次调整步长为5BP 再贷款利率调整滞后于OMO利率 本次下调可视为对2025年5月8日政策利率降息的一种跟随 [7] 政策影响分析 - 对银行成本影响：结构性货币政策工具约占基础货币的13% 规模约5.2万亿元 利率降低25BP 年化降低银行利息支出约130亿元 贡献银行业息差约0.3BP [7] - 政策意义：开年调降再贷款利率是货币政策对“十五五”开局的表态 有助于鼓励银行开年信贷投放 同时未触发降准降息信号 为后续政策显性发力保留了空间 [7] 后续政策与市场展望 - LPR展望：从历史经验看 LPR调整基本与OMO政策利率调整同步 与再贷款利率相关性不高 预计本月LPR调整概率不高 [7] - 降准降息节奏展望：展望2026年 经济增速目标更重质量 存在下修可能 货币政策重提跨周期调节 基调中性、相机抉择 进一步显性信号需要实际GDP增速低于经济目标触发 如果没有外部极端事件冲击 预计下一次降准降息窗口期或在2026年二季度末三季度初附近 [7]