报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，需关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间为2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 期货价格：截至1月16日下午3时，氧化铝指数周内下跌3%至2745元/吨，持仓减少7.4万手至70.3万手，本周期货价格高位回落，反弹难持续；基差方面，山东现货贴水02合约52元/吨；月差方面，连1 - 连3月差收盘录得 - 37元/吨[11] - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆分别下跌25元/吨、25元/吨、25元/吨、30元/吨、35元/吨、40元/吨，累库使多数地区现货价格承压[11] - 库存：周内氧化铝社会总库存累库7.5万吨至539.3万吨，其中电解铝厂内、在途库存分别累库2.8万吨、5.5万吨，氧化铝厂内库存不变，港口库存去库0.8万吨；上期所仓单合计累库1.72万吨至17.68万吨，交割库库存增加2.11万吨至21.71万吨[11] - 矿端：几内亚雨季影响消退后矿石发运量增加，AXIS矿区复产加剧铝土矿过剩，港口库存高位，预计矿价震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF价格60美元/吨的支撑[12] - 供应端：截至2026年1月16日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周小幅增加0.2万吨[12] - 进出口：截至1月16日，周内澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭[12] - 需求端：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；11月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[12] 期现价格 - 现货价格：本周各地区氧化铝现货价格延续下跌趋势，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区分别下跌25元/吨、25元/吨、25元/吨、30元/吨、35元/吨、40元/吨，累库使多数地区现货价格承压[21] - 期货价格和基差：截至1月16日下午3时，氧化铝指数周内下跌3%至2745元/吨，持仓减少7.4万手至70.3万手，本周期货价格高位回落，反弹难持续；山东现货价格报2565元/吨，贴水02合约52元/吨；连1 - 连3月差收盘录得 - 37元/吨[24] - 铝土矿价格：本周各地区铝土矿价格维持不变；进口矿方面，几内亚铝土矿CIF下跌1.5美元/吨至63美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF下跌2美元/吨至60美元/吨；预计矿价将震荡下行，关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑[29] 供给端 - 铝土矿产量：2025年12月中国铝土矿产量494万吨，同比下滑3.1%，环比增加5.16%；2025年前十二个月合计生产6015万吨，同比增加1.14%[33] - 铝土矿进口：2025年11月铝土矿进口1511万吨，同比增加22.34%，环比增加9.76%；2025年前十一个月合计进口18651万吨，同比增加29.44%[35] - 分进口国情况：2025年11月中国进口几内亚铝土矿1071万吨，同比增加33.84%，环比增加19%，2025年前十一个月累计进口13813万吨，同比增加38.01%；2025年11月中国进口澳大利亚铝土矿341万吨，同比减少2.73%，环比减少10.78%，2025年前十一个月累计进口3501万吨，同比减少4.09%[37][39] - 铝土矿库存：12月中国铝土矿库存累库297万吨，总库存达5626万吨，处于近五年高位；12月山西铝土矿库存去库41万吨，河南地区累库22万吨，库存增量主要来自山东地区[42] - 氧化铝产量：2025年12月氧化铝产量800万吨，同比增加8.75%，环比增加2.07%；2025年前十二个月累计产量9065万吨，同比增加10.06%[44] - 氧化铝运行产能：2025年12月氧化铝运行产能9270万吨，同比增加8.48%，环比减少3.24%[45] - 氧化铝周度产量：截至2026年1月16日，氧化铝周度产量录得185.3万吨，较上周小幅增加0.2万吨[45] - 氧化铝厂利润：氧化铝现货价格回落，厂利润承压；1月16日测算，广西地区生产利润可达120元/吨，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为90元/吨和25元/吨，山西地区和河南地区使用海外矿石已亏损130元/吨和20元/吨[48] - 氧化铝进出口：2025年11月氧化铝净进口6.44万吨，进口量由19万吨增加至23万吨，出口量由18万吨下滑至17万吨；2025年前十一个月合计净出口137万吨[50] - 氧化铝进口情况：截至1月16日，周内澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美金/吨，进口盈亏录得 - 83元/吨，海内外氧化铝价格同步下探，进口窗口关闭[52] - 海外氧化铝产量：2025年12月海外氧化铝产量551万吨，同比增加5.66%，环比增加4.23%；2025年前十二个月累计产量6271万吨，同比增长3.61%[54] 需求端 - 电解铝产量：2025年12月中国电解铝产量383万吨，同比增加3.05%，环比增加4.02%；2025年前十二个月合计生产4438万吨，同比增长2.71%[59] - 电解铝开工：2025年12月电解铝运行产能4469万吨，较上月环比增加5万吨；11月电解铝开工率下滑0.46%至96.76%[62] 供需平衡 报告给出2026年氧化铝平衡表，包含氧化铝供需差、总需求量、总供给量、净出口、进出口量、电解铝耗氧化铝、产量、运行产能、氧化铝产量、运行产能等数据[65] 库存 - 氧化铝社会总库存：周内累库7.5万吨至539.3万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库2.8万吨、保持不变、累库5.5万吨、去库0.8万吨[70] - 氧化铝期货库存：周内氧化铝上期所仓单合计累库1.72万吨至17.68万吨；交割库库存录得21.71万吨，较上周增加2.11万吨[72]