报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月PMI数据显示供需两端回暖制造业重回扩张区间但内需修复需政策支持，出口强于预期，央行结构性降息且有降准降息空间，海外美国流动性改善，债市预计延续震荡，中长期逢低做多[10][11] - 基本面看12月金融数据社融总量平稳，企业信贷回升，居民信贷偏弱，经济恢复动能待察；资金面央行呵护态度维持有望平稳；一季度股市春躁行情、政府债供给压力和通胀预期或压制债市[11] - 交易策略上推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善[13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：12月PMI显示供需回暖制造业扩张，内外需回升，内需修复依赖居民收入和政策；12月出口强于预期，对美出口回落，非美地区出口有韧性；央行结构性降息0.25个百分点，今年有降准降息空间；海外美国流动性改善，12月非农就业温和，市场推迟美联储降息预期至年中[10] - 金融数据：2025年社会融资规模增量35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；12月末M2余额340.29万亿元同比增8.5%，M1余额115.51万亿元同比增3.8%，M0余额14.13万亿元同比增10.2%，净投放现金1.31万亿元[10] - 政策调整：央行下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，打通使用支农支小再贷款与再贴现，增加额度、单设民营企业再贷款，增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元[10] - 出口数据：12月出口（美元计价）同比增6.6%，进口增5.7%，贸易顺差1141.4亿美元[10] - 证监会会议：强调稳字当头，加强市场监测预警和逆周期调节，强化监管维护公平，查处违法违规，防止市场大起大落，深化公募基金改革，引导长期投资[10] - 国际动态：特朗普表态后沃什或成下任美联储主席热门人选，中国央行与加拿大银行续签2000亿元人民币双边本币互换协议[10] - 流动性：本周央行净投放11128亿元，DR007利率收于1.44%[11] - 利率：10Y国债收益率1.84%，周环比+3.62BP；30Y国债收益率2.30%，周环比-0.70BP；10Y美债收益率4.24%，周环比+6.00BP[11] - 小结：经济恢复动能待察，内需待政策支持；资金面有望平稳；降准降息预期利好短端，结构性降息落地或延后总量宽松；一季度部分因素或压制债市，预计行情震荡[11] - 基本面评估：基本面改善待察，当前债市向下调整空间有限，资金面有望宽松，后续经济稳增长压力仍存，债市中长期逢低做多[12] - 交易策略：单边策略推荐逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心逻辑为宽货币+信用难以改善[13] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价、净基差走势，以及TS及TF、T及TL的持仓量情况，资料来源为WIND和五矿期货研究中心[16][20][23][27][30] 主要经济数据 国内经济 - GDP与PMI：2025年3季度GDP实际增速4.8%超预期，前三季度经济有韧性；12月制造业PMI 50.1%，服务业PMI 49.7%，均回暖[35] - 制造业PMI细分项：12月制造业供需两端改善，生产指数环比升1.7个百分点至51.7%，新订单环比升1.6个点至50.8%，年底赶工和政策工具推动生产回升[36][41] - 价格指数：12月CPI同比增0.8%，核心CPI同比升1.2%，PPI同比降1.9%；环比看，CPI、核心CPI、PPI均为0.2%，CPI同比上行因基数和食品价格，PPI降幅收窄因生产资料修复和政策[44] - 进出口数据：12月出口（美元计价）同比增6.5%，进口同比增5.7%；对美出口同比降30.0%，对东盟出口同比增速11.15%，非美地区出口有韧性[47] - 工业及消费数据：11月工业增加值同比增速4.8%，生产增速回落；社会消费品零售总额当月同比增速1.3%，因耐用品高基数和边际效用递减而走低[50] - 投资与房地产数据：1 - 11月固定资产投资累计同比增速-2.6%，房地产投资增速-15.9%，不含电力基建投资增速-1.1%，制造业投资增速1.9%；11月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.7%，同比-5.7%；11月房屋新开工面积累计值53456万平，同比-20.5%，房屋新施工面积累计值656066万平，同比-9.6%；11月竣工端数据累计同比回落18.06%，30大中城市新房销售走弱[53][57][60] 国外经济 - 美国经济数据：三季度美国GDP现价折年数31095亿美元，实际同比增速2.33%，环比增长4.30%；12月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，环比升0.0%；10月耐用品订单金额3073亿美元，同比增长4.81%；12月季调后非农就业人口增5万人，失业率4.4%；12月ISM制造业PMI为47.9，非制造业PMI54.4[63][66][69] - 欧盟及欧元区经济数据：三季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.3%；欧元区12月CPI同比增长2%，环比增长0.2%；12月制造业PMI终值48.8，服务业PMI终值为52.4[69][72] 流动性 - 货币供应量与社融：12月M1增速3.8%，M2增速8.5%，M1增速回落受基数效应影响；12月社融增量2.21万亿元，同比少增6457亿元，新增人民币贷款9700万亿元，同比少增800亿元[77] - 社融细分项：12月社融中政府债同比增速放缓，实体部门融资平稳；居民及企业部门社融增速6.1%，政府债增速17.1%[80] - 央行操作：12月份MLF余额62500亿，净投放1000亿元；本周央行净投放11128亿元，DR007利率收于1.44%[83] 利率及汇率 - 利率变动：展示了回购利率（R001、R007、DR001、DR007）、国债到期收益率（2年、5年、10年、30年）、美国国债收益率（10年）的最新值、日变动、周变动和月变动情况[86] - 利率图表：展示了国债、银行间质押回购、美债、英法德意国债收益率走势，以及美联储目标利率和汇率（美元/RMB）情况，资料来源为WIND和五矿期货研究中心[90][93][94]