报告行业投资评级 - 短线观望 [1] 报告的核心观点 - 原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，今年4月后巴西新榨季生产有下调甘蔗制糖比例的可能性，2月北半球开始收榨、增产利空基本兑现后，国际糖价可能迎来反弹 [9] - 国内当前进口糖源供应逐步减少，糖价跌至低位水平，短线往下空间有限，暂时观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行业消息：12月上半月巴西中南部地区产糖量25.4万吨，同比减少28.8%，累计产糖量4016万吨，同比增加0.86%；甘蔗压榨量592万吨，同比减少32.8%，累计压榨量5.98亿吨，同比减少2.36%；巴西12月出口食糖291.3万吨，较去年同期增加8万吨，环比减少39万吨，其中12月对中国出口38.53万吨，同比增加33万吨，环比减少5.6万吨；截至1月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只48艘，此前一周44艘，等待装运的食糖166.29万吨，此前一周158.23万吨；截至2026年1月15日，印度全国糖产量1590.9万吨，较去年同期增长近22%，仍在压榨的糖厂数量从500家增至518家 [9] - 基本面评估：基差92元/吨，多空评分+0，简评震荡；郑糖5 - 9为 - 9元/吨，原糖3 - 5为0.42美分/磅，多空评分+0，简评震荡；产销区价差 - 200元/吨，多空评分+0，简评产区价格走强；原白价差98美元/吨，多空评分+0，简评变化不大；糖醇价差 - 1.79美分/磅，多空评分+0.5，简评原糖价格继续倒挂乙醇价格；3月合约配额内成本4124元/吨，配额外成本5123元/吨，多空评分+0，简评变化不大 [10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望 [11] - 甘蔗生长周期和主要食糖生产国榨季起止：巴西中南部4月至12月、东北部9月至翌年4月，食糖生产销售年度4月初至翌年3月末；印度11月至翌年4月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；泰国11月至翌年3月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；中国9月至翌年4月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；欧盟7月至翌年1月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末；俄罗斯8月至翌年1月，食糖生产销售年度10月初至翌年9月末 [12] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、巴西原糖升贴水、泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [17][20][24] 国内市场情况 - 展示了全国产量（月度、累计）、食糖进口量（月度、年度累计）、糖浆及预拌粉进口量（月度、年度累计）、销量（月度、累计产销进度）、工业库存（月度、广西三方仓库库存）等图表 [39][42][47][50] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部生产情况（双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量）、印度产量（双周产糖量、累计产糖量）、泰国产量（双周产糖量、累计产糖量）、巴西发运量（中南部食糖库存、港口食糖待装运数量）等图表 [55][60][63][66]