报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供应宽松，需求进入季节性淡季，海外美豆价格受南美丰产预期压制，总体供需偏弱 [2] - 菜粕供应偏紧，需求淡季，政策上中加关系缓和或增加未来供应 [7] - 豆油供应产量维持高位，需求消费逐步复苏，海外生物柴油题材支撑价格 [37] - 棕榈油供应压力偏大，需求有一定好转但受高库存压制，政策上印尼和美国生物柴油政策有不确定性 [37] - 菜油供应产量减少，远期供应预期宽松，需求春节前备货有支撑但高价抑制采购 [37] 各品种情况总结 豆粕 - 供应端：进口大豆到港量充足，油厂开机率高，产量稳定，库存处于高位 [2] - 需求端：下游饲料企业库存高位，生猪养殖亏损抑制采购，需求淡季，成交随用随采 [2] - 海外：南美大豆丰产预期压制美豆价格，进口成本下移，USDA上调库存、下调美豆出口 [2] 菜粕 - 供应端：国内菜籽库存降至历史低位，压榨量停滞，依赖港口颗粒粕库存，澳籽到港延迟致供应偏紧 [7] - 需求端：水产养殖冬季淡季，日均提货量百吨级，禽料添加需求有限，豆菜粕价差扩大削弱替代优势 [7] - 政策变量：加拿大访华或缓和中加关系，增加未来进口加拿大菜系预期 [7] 豆油 - 供应端：进口大豆压榨量周度产量维持高位，库存连续去化，春节备货支撑现货 [37] - 需求端：餐饮消费复苏，小包装油采购增加，但终端备货不及预期，现货偏强 [37] - 外部联动：海外生物柴油题材带动海外豆油走强，支撑国内价格 [37] 棕榈油 - 供应端：马来西亚12月库存创近5年峰值，国内港口库存累库，供应压力大 [37] - 需求端：国内餐饮消费回暖带动食用需求，生物柴油掺混政策支撑工业需求，但高库存压制价格弹性 [37] - 政策博弈：印尼取消B50计划不利生物柴油需求，美国或增加需求带来好转预期 [37] 菜油 - 供应端：国内菜籽压榨量同比大幅下降，产量减少，澳大利亚菜籽进口到港将缓解原料紧张，远期供应预期宽松 [37] - 需求端：春节前备货支撑短期需求，但高价抑制采购积极性，基差下降，现货趋弱 [37] - 政策影响：中加贸易关系缓和预期升温，海外生物柴油政策多变有不确定性 [37]