行业投资评级 - 增持 [5] 核心观点 - 12月CPI同比+0.8%、环比+0.2%，核心CPI同比+1.2%，呈现持续回升趋势 [5][9] - 2026年首场国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，旨在优化服务业经营主体贷款和个人消费贷款贴息政策，以增强居民消费能力 [5][9] - 投资主线为成长，并重视供需出清下的拐点机会 [5][8] 投资建议 - 白酒：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [5][8] - 饮料：受益于出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息标的，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5][8] - 零食及食品原料：推荐成长标的百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品 [5][8] - 啤酒：推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [5][8] - 调味品、牧业及餐饮供应链：调味品平稳、牧业产能去化，餐饮供应链有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、西麦食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5][8] 白酒行业分析 - 贵州茅台发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，改革重点包括产品体系重回金字塔型、运营模式增加为“自售+经销+代售+寄售”、渠道布局构建“批发+线下零售+线上零售+餐饮+私域”五大渠道、价格机制上自营体系重新制定零售价（动态调整）[5][10] - 茅台市场化转型进展迅速，投放端贴近C端、定价端随行就市，2026版普飞登陆i茅台后线上成交火热，线下普飞批价企稳回升至1500元以上 [10] - 白酒行业自2025年第三季度以来加速探底，报表出清有助于降低渠道库存压力，目前板块估值分位偏低、股息率具备吸引力，股价有望先于基本面见底 [5][12] 大众品行业分析 - 餐饮供应链：餐饮等服务业对CPI回升较敏感有望率先受益，行业竞争触底，安井食品表示近期对部分产品的促销政策进行适度回收，被视为格局改善的积极信号 [5][13] - 东鹏饮料：公司发布2025年业绩预增公告，预计全年实现营业收入207.6~211.2亿元，同比+31.07%33.34%，预计实现归母净利润43.445.9亿元，同比+30.46%37.97% [14] - 东鹏饮料2025年第四季度单季预计实现营业收入39.1642.76亿元，同比+19.37%~30.34%，公司持续推进全国化战略与多品类发展，长期成长无虞 [14] 重点公司盈利预测与估值 - 贵州茅台：总市值17，306亿元，预测2025/2026年EPS为71.95/75.57元，对应PE为19/18倍 [16] - 五粮液：总市值4，082亿元，预测2025/2026年EPS为6.46/6.62元，对应PE为16/16倍 [16] - 泸州老窖：总市值1，682亿元，预测2025/2026年EPS为8.47/8.73元，对应PE为13/13倍 [16] - 东鹏饮料：总市值1，388亿元，预测2025/2026年EPS为8.85/11.44元，对应PE为30/23倍 [16] - 农夫山泉（港股）：总市值5，140亿元，预测2025/2026年EPS为1.35/1.62元，对应PE为34/28倍 [16] - 伊利股份：总市值1，751亿元，预测2025/2026年EPS为1.84/1.95元，对应PE为15/14倍 [16] - 海天味业：总市值2，165亿元，预测2025/2026年EPS为1.20/1.35元，对应PE为31/27倍 [16] - 安井食品：总市值287亿元，预测2025/2026年EPS为4.14/4.62元，对应PE为21/19倍 [16][17] - 山西汾酒：总市值2，103亿元，预测2025/2026年EPS为9.83/10.39元，对应PE为18/17倍 [16] - 燕京啤酒：总市值344亿元，预测2025/2026年EPS为0.57/0.71元，对应PE为21/17倍 [16]