报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹脱离商品基本面，博弈围绕两方面展开，一是市场担忧2026年煤矿保供管理，或收回部分煤矿核增产能；二是黑色此前价格低位，资金青睐价格洼地品种，叠加国内供应预期收紧、蒙煤进口和海运煤面临问题。目前煤焦供需矛盾仍在积累，春节前具备高位震荡属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后以sell 1000P或掩护性看涨建仓为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 煤焦周度观点 - 供应：国内煤矿开工恢复正常，出货顺畅，坑口报价涨幅和范围扩大，样本煤矿原煤日产环比增加7.9万吨；进口方面，下游冬储窗口打开，口岸销售转好，成交量增加，监管区库存去化 [3] - 需求：焦炭开启第一轮提涨，本周高炉检修数量增加，铁水产量回落1.49万吨至228.01万吨，检修结束后铁水有望回升，原料刚需支撑仍在 [6] - 库存：本周焦煤总库存环比增128.4万吨，矿山环节增幅明显，环比增17.7万吨，部分焦钢企业冬储补库，库存向下游转移，独立焦化环节增61.2万吨，钢厂焦化环节环比增4.5万吨 [6] 煤焦基本面数据变化 | 基本面变化 | 煤 | 焦炭 | | --- | --- | --- | | 供应 | FW原煤862.95（+36.57），独立焦化厂日均63.4（-0.1）；FW精煤439.21（+19.19），钢厂焦企日均46.7（-0.2） | | | 需求 | 铁水产量228.01（-1.49） | 铁水产量228.01（-1.49） | | 库存 | MS总库存+128.4，矿山原煤-21.45，矿山精煤-27.63，独立焦化-4.3，独立焦化+61.2，钢厂+4.6，钢厂焦化+4.5，港口+16.0，港口+17.8，口岸+6.6 | MS总库存+16.3 | | 利润 | 商品煤463（+18） | 焦企平均利润10（-13） | | 仓单 | 蒙5唐山仓单1232 | 港口准一干熄焦仓单1700 | [8] 焦煤基本面数据 - 供给：周度数据展示了523样本矿山开工率、精煤和原煤产量等；月度数据展示了炼焦烟煤和精煤产量；蒙煤通关方面，展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总情况 [10][12][14] - 库存：坑口方面，本周样本煤矿原煤库存周环比下降18.54万吨至200.72万吨，精煤库存周环比下降19.31万吨至134.05万吨；港口方面，本周焦煤港口库存298.9万吨，周环比下降0.9万吨；还展示了焦化厂、分区域、分产能可用天数及钢厂的焦煤库存情况 [24][26][29] 焦炭基本面数据 - 供给：产能利用率方面，展示了独立焦化企业、不同产能规模及不同地区的产能利用率情况；产量方面，展示了独立焦化企业和钢厂的日均产量情况 [37][45] - 库存：展示了焦化厂、钢厂、钢厂分区域绝对库存和可用天数以及全样本汇总的焦炭库存情况 [49][50][59] - 需求：生铁方面展示了供需差情况 [62] - 利润：展示了吨焦盘面（主连合约）利润和独立焦化企业吨焦平均利润情况 [64] 煤焦期现价格 - 期货：焦煤2605和2609期货展示了日期、收盘价、涨跌、成交量、持仓量及变动情况；焦炭2605和2609期货同样展示了相关信息 [67][70] - 月差：展示了焦煤和焦炭不同年份5 - 9月合约的月差情况 [73][76] - 现货：展示了不同产地焦煤车板价和冶金焦出厂价情况 [78] - 基差：展示了焦煤和焦炭2605、2609合约仓单基差情况 [81]