报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡，呈现弱纯苯、强苯乙烯态势，价差维持高位 [3][68] - 纯苯实物压力偏大但远端预期逐步改善，关注进口缩量兑现后短期价缩机会 [3][68] - 苯乙烯出口持续超预期，下游补库周期开启带动市场反弹，新增供应有限 [3][68] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产：12月和1月检修均为11万吨，中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产带来的增量 [3][68] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，春节后美亚芳烃物流或继续发生，预估每月影响3 - 4万吨 [3][68] 需求 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][68] - 己内酰胺：CPL负反馈，工厂降低负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产，以及利润恢复是否导致装置提前重启 [3][68] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][68] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][68] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备刺激补库，关注3s涨价持续性 [3][68] 估值 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][68] - EB加工费：短期扩利润 [3][68] 策略 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][68] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][68] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][68] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 进口、国产、下游均有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯：2026年上下游投产合计286万吨 [6] - 苯乙烯：2026年上下游投产合计60万吨 [6][7] - 苯乙烯下游：2026年EPS投产70万吨、PS投产132万吨、ABS投产37.5万吨 [7] 其他方面 - 纯苯美亚物流与调油预期：PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] - 美国歧化利润：已开始修复，关注后续装置重启进度 [15] - 纯苯估值：假设布伦特不同价格，给出纯苯不同的合理估值范围 [17] - 纯苯港口情况：短期港口胀库压力明显，远月预期有所好转 [20] - 26年Q1纯苯进口：月均约43万吨 [22] - 加氢苯：产量维持平稳 [25] - 纯苯下游利润：近期明显恢复 [33] - 2025年纯苯下游结构：苯乙烯、己内酰胺等占比有变化 [36] - 苯酚：26年上半年检修集中 [38] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [40] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格仍然偏低 [42] - 苯胺：工厂陆续重启中 [45] - 苯乙烯：一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限 [52][54] - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [56] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [58] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [59]