报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶观点为震荡偏弱 海外原料价格短暂回调，成本支撑转弱，打压市场看多氛围 天胶季节性累库趋势不改，下游产销压力不减 大宗商品氛围承压，短时胶价有进一步下跌可能，但今年仓单量或偏少，下方空间亦有限 [95] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年我国汽车产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 新能源汽车产销量超1600万辆，国内新车销量占比超50%，出口261.5万辆，同比增长1倍 中国品牌乘用车销量占比接近70%，较去年同期上升4.3个百分点 [5] - 2025年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计852.5万吨，较2024年增加16.7% [6] - 2025年柬埔寨乳胶出口量同比下降12.3%，但国内乳胶消费量大幅增长146% 该国共有448,051公顷橡胶种植园，其中77.4%可收获 [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶期货多数下跌，NR领跌，日胶上涨 [9] - 2026年1月16日，RU2605收盘价15835元/吨，环比上期下降1.22%；NR2605收盘价12830元/吨，环比上期下降1.46%；新加坡TSR20:2605收盘价181.9美分/千克，环比上期下降1.03%；东京RSS3:2605收盘价349.1日元/千克，环比上期上涨1.01% [11] 基本面数据 供给 - 泰国南部和东北部雨季已过，海南、云南产区雨季基本结束 [34][36] - 国内产区进入割胶尾声，海外工厂补库及欧盟订单改善，原料价格上涨，但周尾回调 [38] - 泰国水杯价差扩大，国内产区基本停割，价格暂停更新 [43] - 泰国橡胶加工利润分化，标胶加工利润上升，烟片、浓乳利润下降 [44] - 国内产区基本停割，交割利润价格暂停更新 [47] - 11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降 出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降 [54][57] - 12月印尼天胶出口总量环比微增，标胶出口量环比上升，混合胶环比下降 出口中国数量环比下降较多 [60] - 11月越南天胶出口数量环比微增，标胶环比下降较多 出口中国数量环比增加，标胶环比下降较多 [66] - 12月科特迪瓦橡胶出口环比增加，出口中国数量环比增加较多 [68] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比+25.98%，同比+14.76% 泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [72] 需求 - 本周期随着检修企业装置排产逐步稳定，产出量环比上周明显提升 部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推半钢轮胎样本企业产能利用率提升 部分全钢轮胎企业成品库存明显攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制全钢轮胎产能利用率提升幅度 全钢胎再度累库，半钢胎累库延续 [75] - 11月轮胎出口环比小幅修复，重卡销量环比增长，增速提高 12月乘用车销量同环比下降 [82] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [83] 库存 - 本期中国天胶库存继续累库，其中深色胶继续大幅累库，青岛港出库量受终端节后适量补仓，比上期有所好转，但整体受入库等影响延续累库趋势 [89] - 2026年1月9日，中国天然橡胶社会库存125.68万吨，环比增加1.97%；深色胶库存83.58万吨，环比增加2.55%；浅色胶库存42.10万吨，环比增加0.84% [90] - 2026年1月16日，天然橡胶期货库存上期所为10.84万吨，环比增加3.73%；期现库存上期所为12.29万吨，环比增加1.57%；20号胶期货库存上海国际能源为5.68万吨，环比下降0.35%；期现库存上海国际能源为5.94万吨，环比增加0.17% [92] 本周观点总结 - 供应方面，截止到周五泰国原料胶水价格58泰铢/公斤，杯胶价格52.2泰铢/公斤；云南胶块价格13200元/吨 中国天然橡胶社会库存环比增加，海外原料端呈下滑态势，成本支撑转弱 [95] - 需求方面，近期企业装置运行存一定差异，部分全钢胎企业出货压力加大，为控制库存，存控产现象，部分半钢胎企业受外贸订单支撑，开工提升至高位，目前企业处于储备库存阶段，库存延续增势 [95] - 观点方面，海外原料价格出现短暂回调，成本支撑转弱，打压市场看多氛围 天胶季节性累库趋势不改，下游产销压力不减 大宗商品氛围承压，短时胶价有进一步下跌可能，但今年仓单量或偏少，下方空间亦有限 [95] - 估值方面，周五RU与NR主力价差为3090元/吨，环比走缩55元/吨；混合标胶与RU主力价差为-905元/吨，环比走缩90元/吨 [95] - 策略方面，单边采用区间思路，盘面或以震荡偏弱为主，但下方空间亦有限；跨期观察；跨品种多RU空NR，或与往年季节性价差走势不同 [95]