报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆自身矛盾不突出，呈震荡盘整态势 供应端市场供应宽松，虽12月纸浆进口量环比、同比双降，但全年累计进口量近5%增长，主要港口库存累库，阔叶浆价格松动，针叶浆供应压力持续 需求端原纸市场高开工与弱采购并存，难以对浆价形成积极支撑 [97] - 预计短期内纸浆将维持承压震荡格局，阔叶浆价格可能回调，针叶浆在期货盘面与疲弱现货基本面间波动，盘面跟随大宗商品整体氛围及宏观消息波动 [98] - 投资策略为单边可反弹沽空或观望，跨期观望，跨品种观察 [100] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2026年1月15日，常熟港纸浆库存54.3万吨，环比涨3.4%；青岛港库存136.2万吨，环比涨1.5%；高栏港库存2.0万吨，环比降51.2%；主流港口样本库存201.4万吨，环比涨0.3% [5][6] - 2025年12月中国纸浆进口量311.3万吨，环比 -4.1%，同比 -3.8%，全年累计进口量3603.8万吨，累计同比 +4.9% [6] - 2026年1月15日，玖龙纸业提质增效技改项目环评获批，总投资40亿元，环保投资占比8.96%，项目实施后全厂总浆纸产能达910万吨/年 [7] 行情数据 行情走势 - 2026年1月16日，银星基差88元/吨，环比上期涨76.00%，同比 -82.40%；俄针基差 -112元/吨，环比上期涨25.33%，同比 -124.00%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比上期持平，同比 -63.64% [13] 月差 - 2026年1月16日，03 - 05月差 -32元/吨，环比上期涨5.88%；05 - 07月差 -22元/吨，环比上期涨8.33% [18] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差：2026年1月16日，银星 - 金鱼价差750元/吨，环比上期降11.76%，同比 -56.40%；俄针 - 金鱼价差550元/吨，环比上期降15.38%，同比 -52.99% [25] - 进口利润：2026年1月16日，针叶浆（银星）进口利润 -52元/吨，阔叶浆（明星）进口利润10元/吨，进口利润下降 1月针叶浆外盘提涨10美元/吨，阔叶浆外盘提涨20美元/吨，本色浆外盘持平，下游纸厂观望，浆市成交不明朗 [28][29] - 针叶浆：2026年1月16日，银星、凯利普等针叶浆价格环比上期均有下降，主力合约价格震荡下行，市场购销清淡，需求端难放量，进口针叶浆现货价随盘偏弱调整 [31] - 阔叶浆：进口成本高，可售货源有限，贸易商不愿低价走货，但下游纸厂询单意向减弱，市场购销放缓，高价货源成交难，价格重心疲软 [33] - 本色浆、化机浆：2026年1月16日，金星价格5000元/吨，环比上期降0.99%，同比 -10.71%；昆河价格3800元/吨，环比上期持平，同比涨7.04% [38] 供给 - 木片价格：本周华东地区纸企木片采购价整体稳定 [40] - 国产浆：本期国产化机浆价格下跌，供应量平稳 2026年1月15日，中国化机浆周度开工负荷率73.00%，产量89.60千吨；阔叶浆周度开工负荷率72.00%，产量132.00千吨 [44][46] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量：2025年11月，欧洲纸浆港口库存138.90万吨，环比降1.07%，同比 -2.80%；全球纸浆出港量435.70万吨，环比降3.61%，同比 -6.90% [50] - W20发运量及库存：2025年11月，W20针叶浆发运量1677.80千吨，环比降2.93%，同比 -7.77%，库存2862.75千吨，库存天数51.93天；阔叶浆发运量2704.86千吨，环比降5.04%，同比 -7.43%，库存4215.09千吨，库存天数47.43天 [54] - 海外针叶浆出口量：2025年10月，加、智、芬 、美四国针叶浆出口中国数量环比增加较多；11月芬兰针叶浆出口中国数量同环比大幅下降；12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多 [58] - 海外阔叶浆出口量：2025年11月，巴、印、乌、智四国阔叶浆出口中国数量环比下降；12月巴西阔叶浆出口中国数量环比增加较多，智利出口中国数量环比增加，乌拉圭出口中国数量大幅增长 [62] - 纸浆进口量：2025年11月，中国纸浆进口增加，针叶浆环比 +4.93%，阔叶浆环比大增33.85% [64] 需求 - 双胶纸：国内市场弱势盘整，工厂生产未提升，供应充裕，纸厂挺价但消费端需求疲软，价格难传导，贸易商观望，采取低库存和快周转策略 [68] - 铜版纸：市场运行偏淡，工厂正常排产，供应充裕，木浆价格坚挺，纸厂成本压力大，下游订单一般，采购意愿不强，贸易商促进去库，局部价格倒挂 [72] - 白卡纸：价格稳定，成本有底部支撑，大厂开工正常，供应宽松，下旬有纸厂计划停机，需求面随订单完工减弱，新增订单不理想，贸易商先涨后稳，多数观望 [76] - 生活用纸：市场价格以稳为主，交投氛围平静，终端需求不温不火，部分中小纸企出货压力大，去库存放缓，行业开工率小幅下降，原料纸浆价格走低，成本支撑松动 [80] - 终端需求：2025年11月，书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多 [84] 库存 - 期货库存：2026年1月16日，纸浆仓库仓单数量13.71万吨，环比上期涨10.16%，同比 -57.41%；厂库仓单数量1.20万吨，环比上期持平，同比 -48.59% [87] - 现货库存：截至2026年1月16日，青岛港库存136.20万吨，环比上期涨1.49%，同比涨26.93%；常熟港库存54.30万吨，环比上期涨3.43%，同比涨17.53%；高栏港等三港库存10.90万吨，环比上期降22.14%，同比 -52.61%；五港总计201.40万吨，环比上期涨0.35%，同比涨14.11% 整体港口库存处25年至今中位水平，本期主流港口样本库存累库 [94]