报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 核心观点：地缘局势推升避险需求，贵金属上行动能充足 [3] - 近期贵金属价格强势上涨，主要受美国就业数据疲软、芝商所调整保证金规则加剧市场波动、以及美国对委内瑞拉军事打击引发地缘政治紧张三方面因素驱动 [4] - 中期来看，“特朗普2.0”政策和“降息交易”双主线预计将继续为黄金价格上涨提供较强动能 [4] - 长期来看，“降息交易”叠加“特朗普2.0”政策、保护主义及大国博弈背景下央行持续购金，将对金价形成强有力底部支撑，金价上行动能充足 [4] - 报告建议关注阶段性配置机会，并列出十家关注个股组合 [5] 根据相关目录分别总结 1. 价格走势情况 - 近两周（2026/01/05-2026/01/18），伦敦现货黄金上涨5.93%至4611.05美元/盎司，上期所黄金上涨5.60%至1032.32元/克，沪金持仓量上涨10.39%至34.71万手 [9] - 伦敦现货白银上涨22.35%至90.80美元/盎司，上期所白银上涨31.68%至22483元/千克，沪银持仓量上涨12.21%至71.91万手 [9] - 伦敦现货钯上涨6.95%至1755美元/盎司，伦敦现货铂上涨7.93%至2301美元/盎司 [9] - 年初至今（截至报告期），伦敦现货黄金累计上涨76.73%，伦敦现货白银累计上涨214.13% [10] 2. 美国经济数据和美联储跟踪 - 2025年12月美国季调后非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；失业率录得4.4%，低于预期的4.5% [4] - 2025年全年非农就业人数增加58.4万人，平均每月增加4.9万人，低于2024年200万人的增幅，是自2020年以来最疲软的年度增长 [4] - 报告提示未来需重点关注美国核心PCE物价指数年率、密歇根大学消费者信心指数终值及美联储FOMC利率决议等事件 [4] 3. 持仓及成交量情况 - 沪金持仓量近两周上涨10.39%至34.71万手，沪银持仓量上涨12.21%至71.91万手 [9] - 报告通过图表展示了COMEX资管机构多头持仓、其他多头持仓、生产/贸易/加工/用户空头持仓、互换交易商空头持仓，以及全球主要黄金ETF和白银ETF的持仓情况 [43][44][55] 4. 内外盘价差及黄金基准比值情况 - 截至报告本周五，黄金内外盘价差为-4.33元/克，较两周前下降0.71元/克 [57] - 白银内外盘价差为2217.87元/千克，较两周前下降1474.38元/千克 [57] - 金银比收于51.15，较两周前下降8.93；金铜比收于10069.95，较两周前上升316.29 [57] 5. 期货基差情况 - 截至报告本周五，国际黄金基差（现货-期货）为9.95美元/盎司，较两周前下降1.10美元/盎司 [63] - 国内黄金基差为-1.23元/克，较两周前上升1.94元/克 [63] 其他关键信息（未在目录中单独列出但属于核心内容） - 芝商所（CME）自1月13日起调整贵金属合约保证金收取方式，从固定金额改为按合约名义价值比例计算，黄金合约保证金比例约为名义价值的5%，白银约为9% [4] - 美国对委内瑞拉实施军事打击并控制其总统，引发地缘政治紧张 [4] - 长期支撑因素：央行持续购金，根据世界黄金协会，2025年各国央行继续加大购买力度；中国央行连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备达7415万盎司，较上月增加3万盎司 [4][5]