报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持郑棉期货震荡偏强判断 等待阶段性支撑确定 建议春节后结合需求情况交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价64.47 最高价65.25 最低价64.47 收盘价64.62 涨跌0.14 涨跌幅0.22% 成交量118736手 成交量变化 - 33936手 持仓量174114手 持仓量变化3066手 [4] - 郑棉主连开盘价14680 最高价14890 最低价14430 收盘价14590 涨跌 - 85 涨跌幅 - 0.58% 成交量2143790手 成交量变化 - 522972手 持仓量822611手 持仓量变化 - 26375手 [4] - 棉纱主连开盘价20710 最高价20890 最低价20460 收盘价20535 涨跌 - 155 涨跌幅 - 0.75% 成交量42364手 成交量变化 - 14878手 持仓量15215手 持仓量变化 - 1601手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花期货本周先涨后跌 波动不大 周一受USDA下调美棉2025/26年度产量和期末库存影响走强 后受美元走强和商品市场情绪降温影响未能继续上冲 [4] - USDA下调2025/26年度美棉种植面积、单产以及弃耕率 美棉产量下调35万包至1392万包 期末库存下调30万包至420万包；下调2025/26年度全球期初库存95万包 上调全球棉花产量36万包、消费量31万包 2025/26年度全球棉花期末库存下调149万包至7448万包 [5] - 截止1月8日当周 2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨 环比增247% 较四周平均水平增89%；2026/27年度美陆地棉周度签约0.23万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.54万吨 环比增长1% 较四周平均水平增8%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量162.31万吨 占年度预测总出口量的62%；累计出口装运量74.8万吨 占年度总签约量的46% [5] - 印度棉花产量和期末库存上调 2025/26年度产量预测上调75万包至3170万包 消费量预期上调100万包至3050万包 进口量预估维持在500万包不变 出口量预估下调30万包至150万包 期末库存预计增加470万包达到1075.9万包 [6] - 巴西2026年产量预估小幅下调约14.1万吨至382万吨 主产区马托格罗索州二茬棉已开始小范围播种 头茬棉长势良好 巴伊亚州旱地棉田已完成播种 灌溉棉田播种工作正在进行 [6] - 澳大利亚近期炎热干燥 11月棉花出口环比降同比增 11月原棉出口量为13.1万吨 环比大幅回落 较去年同期增长36% 本国际季度前4个月累计出口67.7万吨 高于2024/25年度同期 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求有所回暖 本年度棉花最终产量预估在700 - 725万包 本周棉花进口成交温和 对中国出口业务正常推进 [7] - 孟加拉计划增加棉花进口 本周市场进口需求温和 一项拟对进口纱线加征20%关税的提案遭服装制造商反对 该国正与美方开展贸易谈判 央行推出新的出口现金激励政策 12月棉花进口量达11.3万吨 环比下降7% 同比减少10% 本年度前五个月 棉花累计进口量为63万吨 同比下降8% [8] - 截至1月16日当周 印度纺织企业开机率为67.8% 越南为62.9% 巴基斯坦为66.2% [9] 国内棉花情况 - 1月16日当周国内棉花期、现货价格窄幅震荡 整体价格重心略有下移 现货交投好于上周 部分棉商略调涨棉花现货销售基差20 - 30元/吨 [10] - 截至1月16日 一号棉注册仓单9666张、预报仓单883张 合计10549张 折44.3058万吨 [10] - 纯棉纱市场品类分化明显 低支纱和常规品类走货价格稳中有降 精梳高支纱订单持续较好 溯源纱走货情况好转 进口纱外盘价走势偏强 内外纱价差缩窄 [11] - 本周下游订单稍有好转 织布厂综合库存较往年偏高 以消耗前期库存为主 补库订单有限 内地纺企开机率小幅下降 新疆纺企维持高开机 内地纺企理论现金流亏损在350元/吨左右 新疆纺企理论利润75元/吨左右 均较上周有所好转 [12] - 全棉坯布市场以节前补货为主 局部备货行情持续 整体交投平淡 织厂开机率小幅恢复 总体开机率低迷 销售不及往年同期 库存缓慢下滑 订单增量不多 以小、散单为主 订单工费难涨 维持亏损 对节后行情多谨慎看待 [12] 基础数据图表 - 包含棉花销售进度、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）等14张基础数据图表 [13][14][15] 操作建议 - 受中国棉花价格回调和美元走强影响 ICE棉花期货缺乏实质性基本面驱动 市场关注巴西新年度棉花播种情况及美棉出口 国内棉花期货和现货价格延续调整态势 建议春节后结合需求情况交易未来三年目标价格补贴政策和新年度产量 [16]