报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油观点为地缘风险或有反复，暂时观望；2026年全球原油供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，需求增速明显放缓，陷入平台期；短期观望，谨防地缘反复，Brent冲高回落后或仍有可能走强；上半年Brent、WTI下行压力仍大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶；油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期的下跌很难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [5][6] - 逻辑为伊朗局势仍可能反复，继续观望；中长期看，委内瑞拉原油对全球原油市场整体边际影响暂时有限；俄油供应难中断，注意节奏；OPEC+增产持续，季节性累库，未来3个月全球累库较难证伪；短期估值中位 [7] - 策略上，单边短线观望，不宜过早试空；跨期正套择机清仓观望；跨品种EFS价差多单逢高平仓 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 本周原油观点为地缘风险或有反复，暂时观望；2026年供应整体偏宽松，结构性过剩压力持续，需求增速明显放缓，陷入平台期；给出短期、上半年油价走势判断及中长期油价观点；阐述逻辑和策略 [5][6][7] 宏观 - 金油比再次走强 [20] - 短期通胀回落，关注中长期“再通胀”交易 [21] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [22] 供应 - OPEC减产跟踪：0104会议决定Q1暂停增产，每日165万桶的潜在增量将根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复投放，各国将持续密切监测并评估市场动态，每月召开会议审议相关情况 [24] - OPEC 8跟踪：12月增产完成率降至7成（cpc断供导致），展示了减产退出计划、各成员国产量目标及实际产量等数据 [28] - OPEC 8出口量9月冲高，四季度回落，列出了各成员国月度出口量及月度环比数据 [29] - 展示了OPEC+核心成员国月度、周度出口量（含预测值）以及非OPEC+周度出口量（含预测值）的相关图表 [39][42][52] - 分析了不同国家和地区的供应概况及影响，如阿联酋、沙特、圭亚那等 [8][9] 需求 - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹，展示了相关炼厂加工量和产能利用率的图表 [60][61] - 全球炼能变动统计，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计 - 111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日，列出了各地区炼厂产能变动情况 [62] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值，展示了美国各类油品库存、原油产量、钻井数等相关图表 [64][65] - 炼油毛利冲高回落 [66] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库，展示了北海原油卸货、欧洲ARA柴油和汽油库存等图表 [67][68] - 全球在途运输原油库存高位回落，全球原油浮仓高企，展示了相关库存数据图表 [69][71] - 国内成品油毛利反弹，展示了中国独立炼厂汽油和柴油的相关库存、成本和毛利图表 [76] 价格及价差 - 现货周度：B - W扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货，分析了中东、美洲、北海等地区的现货市场情况；Dubai成交回归，给出了成交的相关数据 [80][82][84] - 全球原油现货市场周度概览，分析了拉美、北美、欧洲、西非、中东、亚太等市场的油种升贴水及市场备注情况 [86][87][88][89] - 北美基差企稳，月差小幅反弹，SC估值中低位，月差企稳，展示了相关基差、月差、SC估值等图表 [90][91][92]