报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌波动率增大，多头情绪冲高回落，强弱分析为中性 [2] - 供应侧扰动增加，需求侧处于季节性淡季，长周期供应侧矛盾主导价格，消费空间决定价格上方空间，短期锌价或阶段性调整但下方空间有限，关注中期逢低试多机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价24750，周涨幅3.25%，昨日夜盘收盘价24405，夜盘涨幅 -1.39%；LmeS - 锌3上周收盘价3207.5，周涨幅1.86% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交368615手，较前周变动225388手，上周持仓142274手，较前周变动65641手；LmeS - 锌3上周五成交16389手，较前周变动5157手，上周持仓228263手，较前周变动 -5388手 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周33558吨，较前周变动 -5316吨；沪锌总库存上周76311吨，较前周变动2459吨；社会库存上周118400吨，较前周变动 -100吨；LME锌库存上周106525吨，较前周变动 -925吨，注销仓单占比9.01%，较前周变动0.94%；保税区库存上周3300吨，较前周变动0吨 [7] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费（美元/吨）上周五和上上周五均为3，较前周变动 -4；进口锌矿冶炼利润（元/吨）上周五和上上周五均为3，较前周变动1980；国产锌矿加工费（元/吨）上周五和上上周五均为1500，较前周变动0；国产锌矿冶炼利润（元/吨）上周五 -1500，上上周五 -1580，较前周变动80 [7] 产业链纵向横向对比（库存、利润和开工角度） 库存 - 锌矿、冶炼厂成品库存回升，锌锭显性库存持稳 [10] 利润 - 矿企利润回升且处于历史高位，冶炼利润回升但处于历史低位，镀锌管企业利润持稳且处于同期中低位 [12][13] 开工 - 锌精矿开工率回落，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期中位；下游镀锌、压铸锌、氧化锌开工率均回落，处于历史中低位水平 [14][15] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货升贴水 - 现货升贴水震荡回落，本周海外premium分化，新加坡premium持稳，安特卫普premium回升，LME CASH - 3M高位回落，转为C结构 [18][23] 价差 - 沪锌C结构走平 [25] 库存 - 本周国内呈现小幅去库，持仓库存比走低；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存相对持稳，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降至历史低位；保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量明显回升 [30][36][38] 资金、成交、持仓 - 内盘持仓量处于历史同期中高位 [39] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回升，国内锌矿产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费持稳；矿到港量中位，冶炼厂原料库存回升 [42][43] 精炼锌 - 冶炼产量回落，处于历史同期中位；冶炼厂成品库存回升，处于历史同期高位；锌合金产量高位 [49][50] 进出口 - 未详细总结数据变化情况，但涉及精炼锌进口盈亏、进口量、出口量及出口盈亏等相关数据 [51] 再生锌原料 - 涉及87家独立电弧炉钢厂开工率、镀管渣平均价、147家钢厂废钢日耗、湖南次氧化锌50品位（低氯）平均价等数据 [53][54][55][56] 锌需求（下游加工材、终端） 下游加工材 - 精炼锌消费增速为正；下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位；涉及下游开工率、原料库存、成品库存等相关数据 [59][63] 终端 - 地产依然在低位，电网呈现结构性增量；涉及轮胎开工率、水泥出库量、橡胶轮胎外胎产量、资金到位率、房地产及相关投资数据、汽车产量等 [74] 海外因子（天然气、碳、电力） - 涉及欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国电力价格及锌冶炼厂盈亏等数据 [76][77][78][79]