报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油暂处偏底部区间震荡偏高位置 ，马来将进入去库期 ，但印尼B50动摇且马来2月减产深度不够大时基本面不够好 ，暂不具备涨至9000以上的驱动 ，美豆油单边超56美分短期难见 ，更明确做多机会需等待2 - 3月 ，当前估值不够低 ，驱动不强劲 ，无更多利多消息有二次筑底可能 ，短线操作为主 [2][4][6] - 美豆1月震荡性企稳 ，一季度需关注国内现货对国内豆系月差的驱动 ，豆油暂时区间运行 ，等待油脂板块整体企稳后一季度题材共振 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油消息面波动强烈 ，MPOB报告兑现利空落地反弹预期后 ，B50实施存疑及油价回落致其大幅回调 ，美生柴政策消息使其情绪回暖 ，05合约周涨0.35% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作 ，美豆上方驱动有限 ，跟随油脂板块区间震荡 ，05合约周涨0.58% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - MPOB公布12月数据 ，库存增7.58%至305万吨 ，产量减5.46%至182.98万吨 ，市场前期已充分交易库存高点 ，盘面兑现短期利空出尽反应 ，1月库存有望回到280万吨一线 ，但1月环比减产幅度不足10%时供应压力将持续释放 ，长线方向不明 ，短线操作为主 [2] - 印尼B50不一定推进 ，POGO价差有往250美元/吨走缩逻辑 ，调高印尼出口税对其库存有压力 ，印马价差走缩 ，印尼卖货意愿边际转好 ，但销区进口利润有变化 ，产地压力释放慢 [2] - 棕榈油暂处偏底部区间震荡偏高位置 ，马来进入去库期 ，但印尼B50动摇且马来2月减产深度不够时基本面不佳 ，暂无涨至9000以上驱动 ，美豆油单边超56美分短期难见 [2][4] - 更明确做多机会在2 - 3月 ，2月马来产量不足140万吨会快速去库 ，3月美国生柴政策出台使贸易环节回归正常 ，4 - 5月马来产量同比下降或使市场重新评估今年产量 [4] 豆油 - 美国生柴政策预计3月初敲定2026年生物燃料混合配额 ，D4生物质柴油体积范围要求在52 - 56亿加仑之间 ，放弃惩罚可再生燃料及其原料进口计划 ，对美豆油无利空 ，暗示可能提高RVO水平 ，但美豆油上涨空间需谨慎看待 [5] - 巴西大豆长势普遍较好 ，阿根廷核心产区偏干 ，南美大豆前景向好使美豆盘面压力大 ，1月CBOT大豆预计震荡性企稳 [5] - 国内海关一季度可能加速放行 ，国储进口大豆拍卖进展好 ，月差情绪弱 ，3 - 4月大豆到港有缺口 ，支撑国内豆系现货及月差偏强震荡 ，美豆短期驱动不大 ，国内豆油能保持月度去库至3 - 4月 ，一季度关注国内现货对月差的驱动 [5] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价8630元/吨 ，收盘价8674元/吨 ，涨0.35% ，成交量2707371手 ，持仓量415079手 [9] - 豆油主连开盘价7970元/吨 ，收盘价8016元/吨 ，涨0.58% ，成交量2267429手 ，持仓量716141手 [9] - 菜油主连开盘价9025元/吨 ，收盘价9063元/吨 ，涨0.81% ，成交量999966手 ，持仓量269628手 [9] - 马棕主连开盘价4042林吉特/吨 ，收盘价4056林吉特/吨 ，涨0.45% [9] - CBOT豆油主连开盘价49.80美分/磅 ，收盘价52.51美分/磅 ，涨5.74% [9] - 菜豆05价差本周收盘1047元/吨 ，周涨 - 0.10% ；豆棕05价差本周收盘 - 658元/吨 ，周涨4.36%等 [9] - 棕榈油仓单本周1148手 ，较上周减100手 ；豆油仓单本周27959手 ，较上周减1467手 ；菜油仓单本周2142手 ，较上周增100手 [9] 油脂基本面核心数据 - 马来1月减产幅度需接近15% ，马棕12月库存高 ，1月起大概率去库 [11] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平 ，印马价差近期走弱 [12] - 北苏果串价格小幅下跌 ，印尼精炼利润高位震荡 [12] - ITS显示马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量727440吨 ，较上月同期增18.64% ，POGO价差走缩 [12] - 印度棕榈油进口利润不及豆葵油 ，印度豆棕CNF价差上涨 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 50 ，豆油（江苏）基差震荡走强 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨 ，四大油脂进口量累计减4万吨 [14]