报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是低空经济产业链发展前景广阔，建议从产业链维度重点关注主机厂、供应链、低空数字化、低空基础设施及运营等五大环节，并认为西锐公司作为全球私人飞机龙头，当前估值仍被低估 [3][34][37] 一、西锐发布2026款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业 - 西锐发布2026款SR系列G7+飞机，涵盖SR20、SR22及SR22T机型，在航电功能、全球连接能力、设计配色及螺旋桨配置等方面进行了优化升级 [3][4][5][6] - 西锐2025年上半年实现总营业收入5.94亿美元，同比增长25.1%，调整后利润0.65亿美元，同比增长72.5%，毛利率升至36.2% [3][10][16] - 2025年第三季度，西锐交付飞机205架，同比增长5.7%（同期行业下降4%），前三季度累计交付555架，同比增长15.4%，Q3全球市场份额达26.7%，前三季度份额25.2%，龙头地位稳固 [3][17][19] - 西锐产品具备高端消费品属性，持续提价，2024年相较于2021年，SR2X系列售价提升26%，愿景喷气机提升24%，2025年上半年SR2X交付均价114万美元，同比增加9.6% [3][19][22] - 报告认为西锐当前估值偏低，预计其股价对应2025-2026年PE为19倍、16倍，低于海外可比航空制造企业巴航工业（PE TTM 36倍）和德事隆（PE TTM 20倍），存在明显估值提升空间 [3][22][23] 二、宗申航发CA500助力阿若拉交付，国产动力商业化取得重大突破 - 2026年1月16日，搭载宗申航发CA500型航空活塞发动机的阿若拉飞机实现交付，标志着国产航空活塞动力首次在国内轻型运动飞机上实现商业化交付与应用 [3][24][25] - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，低空经济发展及国际局势变化或为其带来新机遇 [3][26] 三、华创交运|低空60指数表现 - 截至2026年1月16日，华创交运|低空60指数为164.03点，周下跌0.2%，其中制造环节指数周下跌1.0%，运营及保障环节指数周上涨1.5% [3][28] - 2026年全年累计，华创交运|低空60指数上涨7.4%，其中制造环节上涨4.9%，运营及保障环节上涨10.4%，表现优于沪深300指数（全年上涨2.2%） [3][29][30] - 本周个股涨幅前三为：中科星图（22%）、应流股份（13%）、富临运业（11%）；跌幅前三为：四创电子（-17%）、广联航空（-16%）、天和防务（-11%） [3][31] - 全年累计涨幅前五为：海格通信（37%）、中科星图（36%）、航天南湖（27%）、盛路通信（26%）、应流股份（21%） [3][32] 四、投资建议与核心标的 - 报告建议从五大产业链环节进行布局 [3][34] 1. 主机厂：万丰奥威（通航+eVTOL）、西锐（通航）、亿航智能（eVTOL）、绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机（无人机） [3][34][37] 2. 供应链：宗申动力、应流股份（航发市场）、英搏尔（电机电控） [3][34][37] 3. 低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科 [3][34][37] 4. 低空基础设施：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达（雷达）；联创光电（反无） [3][34][38][39] 5. 运营端：中信海直（低空+通航）、祥源文旅（低空+文旅）、富临运业（低空+物流） [3][34][37][40] - 报告给出了部分核心标的的盈利预测与估值，例如：万丰奥威预计2025年归母净利润10.7亿元，对应2025年PE 34倍；西锐预计2025年归母净利润11.5亿元，对应2025年PE 19倍 [41]