核心观点 - AI应用行情尚未结束，短期调整源于前期超涨与事件扰动带来的情绪冲击，但支撑行情的三重逻辑未破，后续行情仍有望延续[2][3] - 软件应用行情后续或将从普涨走向聚焦，拥有强劲基本面的个股有望相对占优[2][3] 宏观背景与流动性环境 - 宏观流动性环境宽裕，为高成长弹性的软件应用提供了行情基础[3][4] - 开年以来A股市场资金面环境相对充裕，杠杆资金有明显增加[4] - 2026年货币政策有望延续宽松，中央经济工作会议对货币政策的表述为“要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”[4] - 2025年下半年以来人民币汇率持续升值，且海外地缘政治波动增加，提升了全球配置资金对中国资产的关注度，股市内外资金面条件均相对有利[3][4] 产业趋势与商业模式 - AI应用的底层技术体系正在加速进入成熟期，在算力层，推理效率与性价比大幅提升为AI应用商业化提供了底层经济性支撑[3][5] - 大模型的通用能力上，MCP+A2A协议建立了AI agent互联底座，大模型长期记忆强化，技术拐点突破加速了AI应用商业化进程[5] - AI应用商业模式正在快速从概念验证走向收入闭环，部分AI垂类商业模式已经逐步进入商业模式验证期[3][5] - AI应用需求高速扩张，直接反映指标Tokens消耗量快速增长，例如截至2025年9月底，豆包大模型日均Tokens调用量已突破30万亿，相比2025年5月底增长超80%[5] - 国内外多个垂类场景如AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等已初步证明了AI应用的商业价值[5] 业绩验证与基本面 - 2025年三季报显示，AI应用营收增速同比修复较为明显，由2025年中报的0.74%上升至1.55%，为2023年以来的最高水平[3][5] - 部分AI垂类厂商业绩表现亮眼：AI安全厂商三六零归母净利润增速由中报的17.43%提升至三季报的78.88%；AI办公厂商金山办公归母净利润增速由中报的3.57%提升至三季报的13.32%，其第三季度WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%；AI广告厂商蓝色光标归母净利润增速由中报的-47.33%转为正增长，三季报增速为58.90%[6] - 蓝色光标2025年前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元，公司基于BlueAI平台孵化的AIAgent已达136个，覆盖视频生成、智能投放、内容创作等多个业务场景[6] - 根据2025年三季报业绩与营收同比增速，AI应用中基本面较强的个股主要集中在“AI+娱乐”、“AI+办公”、“AI+游戏”、“AI+营销”等领域[3][10] 行情演绎与选股逻辑 - 回顾2013-2015年移动互联网行情，2015年软件应用主升行情中，传媒行业等核心板块行情从普涨走向聚焦，随着行情演绎，传媒行业中涨幅大于0%、大于万得全A的个股数量均趋于减少[9] - 在2015年1月1日至2015年6月15日期间，传媒行业中涨幅超过150%的个股，其归母净利润增速中位数、营收增速中位数分别为24.70%、19.37%，明显高于全部传媒行业个股的20.53%、13.87%，表明区间内强基本面个股涨幅更高[9] - 报告列举了部分AI应用领域个股在2026年1月1日至1月16日的涨跌幅及2025年三季报业绩，例如：指南针归母净利润增速205.48%，营收增速61.78%；云从科技营收增速56.81%；易点天下期间涨跌幅100.79%，营收增速54.94%；完美世界归母净利润增速271.17%，营收增速33.00%；天娱数科归母净利润增速597.60%，营收增速25.67%[13]