报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；本周震荡市为主，利润低位运行，单边跟随原料，高位震荡偏强，1月短纤实际产量增加，多PX/TA空PF继续持有 [3][8] - 瓶片震荡偏弱；本周短期震荡市，供需好转正套持有，按照当前检修和装置回归计划，瓶片2 - 4月均为紧平衡 [2][9] 各部分总结 短纤（PF） 本周观点 - 供应方面工厂高开工97.6%，纺纱用直纺涤短开机率99.1%，1月底至2月左右集中检修，总量约100 - 150万吨，短纤降负至58% - 88% [8] - 需求方面内需终端订单偏弱，下游目标放假时间在1月下旬至月底，1 - 2周内降负速度不快，保持部分滚动补库动力，下游原料库存总体不多，约1 - 3周，纱线、坯布环节成品库存偏高，短纤小幅累库 [8] - 观点认为单边跟随原料，高位震荡偏强，春节期间短纤有累库压力，多PX/TA空PF继续持有 [8] - 估值上现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费900元/吨，偏低 [8] - 策略包括单边无，跨期2 - 3反套，跨品种多PX/TA空PF持有 [8] 2026年产能情况 - 国内主要有2套装置投产，恒逸逸达25万吨装置和新凤鸣55万吨装置，分别规划在上半年和年中，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线，可能连带影响水刺，对非标价差压力较大 [13] 估值情况 - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [92][96] 开工情况 - 短纤工厂开工率高，短纤负荷97.5%，棉型负荷99% [99][102] 聚酯库存情况 - 下游补库，总体库存低位 [106] 聚酯出口情况 - 11月出口同比保持增长，环比分化 [111] 聚酯利润情况 - 长丝、切片利润偏弱，亏损加剧 [114] 下游情况 - 涤纱开工环比小幅下降，成品库存偏高 [122] 织造情况 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工下调至70%，江浙织机综合开工率下调至55%，江浙印染综合开工率调整至70% [124][129] - 原料备货中性，成品库存偏高，终端原料备货两级分化，织造端新单氛围不佳，但有零星订单提升 [130][132] 瓶片（PR） 本周观点 - 供应方面本周平均开工80.5%，有多套装置检修、减产或重启，需关注下旬海南50万吨减产节奏 [9] - 需求方面下游开工环比上升，饮料工厂平均开工回升至70%左右，食用油和片材也同步开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至13.6略偏上附近 [9] - 观点认为供需好转，正套持有，1月中旬开始工厂按计划逐渐开始年前检修，落实进度符合预期，叠加部分装置意外减产，供需边际好转，2 - 4月均为紧平衡 [9] - 估值上现货加工费500 - 550元/吨，02 - 03加工费500元/吨，偏高 [9] - 策略包括单边无，跨期正套持有，跨品种无 [9] 2026年产能情况 - 国内产能落地确定性较高的仅科森的40万吨装置和富海剩余的30万吨，合计70万吨，产能增速3.2% [10] 基差与月差情况 - 原料走弱，瓶片现实较强基差修复，远端逐渐结构走强 [17] 现货价格与重要价差情况 - 成交情绪尚可，本周成交价格在6000 - 6170元/吨，外盘价格（FOB）均价在805 - 825美元/吨 [21] - 瓶片 - PVC价差在2024以来处于1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 [23][24] 产量与开工情况 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷上升至80.5% [27] 原料情况 - PTA负荷较低，加工费修复；乙二醇负荷重新回升至高位，港口累库 [39][42] 成本与利润情况 - 聚合成本在5450 - 5550元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在500 - 550元/吨，出口利润按照内盘聚合成本计算约合800 - 850元/吨左右 [44] 库存情况 - 工厂库存压力中性，本周国内聚酯瓶片工厂库存至13.6天，社会库存11月预估323万吨，12月预估344万吨 [50] 装置变动情况 - 1月中下旬开始工厂集中检修，有多套装置检修、减产或重启 [56] 需求情况 - 下游开工持稳，饮料企业开工小幅回升至70 - 90%不等，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油工厂平均开工在6 - 8成不等 [60] - 11月饮料产销环比回升，趋势仍较弱，2025年1 - 11月，软饮料产量累计同比增长3.3%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0% [62][64] - 食用油需求保持中性偏弱，2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%，1 - 11月餐饮收入累计同比 + 2.3% [65] - 片材原料低价，利润有所修复，需求中性有支撑 [70] 全球贸易流向情况 - 海外瓶片产能近年来增长很小，下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [72] 出口情况 - 近期海运费环比上涨 [75] - 2025年11月聚酯瓶片和切片出口总量为65.8万吨，同比增长2.5%，1 - 11月国内聚酯瓶片和切片出口总量为708.8万吨，同比增长13.9% [79] - 大部分目的地出口情况较好，传统重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长，印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受9月美国取消豁免影响 [81] 供需平衡表情况 - 2 - 3月紧平衡，供应假设1月下旬开始部分工厂检修至春节后，需求假设下游按照去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [88] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11月同比上升，环比下降 [133] 出口情况 - 11月出口环比下降，2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7% [141][145]