报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍因印尼言论反复扰动，价格宽幅震荡运行，产业端关注现实基本面偏弱，以逢高卖出保值为主，对配额政策观望；二级市场期待印尼政策转变，以长线逢低多思考，预计短线政策真空期镍价在两种资金博弈中宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼政策兑现，交易建议考虑期权模式并关注结构性机会，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [4][5] - 不锈钢受供增需弱淡季预期施压，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数，基本面不支持高位追多，供应弹性有拖累，短线投机资金押注印尼政策，盘面宽幅震荡，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [6] 各部分总结 消息面变化 - 配额事件：1月8日印尼能矿部称配额将根据行业需求调整，1月14日表示目标或削减至2.6亿吨镍矿配额，2024 - 2025年配额超实际冶炼刚需，2026年需求和配额仍在重新审视，预计一季度明确政策，若2.6亿吨配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼减产，将过剩预期转为紧缺，但印尼难有绝对政策，二级市场和产业在政策预期上有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿中钴含量略低于0.1%，若纳入或抬升冶炼端购矿成本，按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升约5% - 10%，若钴计价后成本可转嫁给下游钴产品，则对镍成本影响有限 [2] - 违规罚款事件：SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商，最终罚款可能低于估算，罚款落地或间接转嫁至矿端挺价，抬升冶炼成本，违规罚款优先级可能高于削减配额倒逼减产 [2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日已获采矿配额批准且运营恢复正常，推测印尼可能更青睐湿法项目 [3] 库存跟踪 - 精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减少102吨至60587吨，其中仓单库存增加3129吨至41985吨，现货库存减少3231吨至14330吨，保税区库存持平于4170吨；LME镍库存增加942吨至285732吨 [7] - 新能源：1月16日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比变化 +0.1至13.1天，三元材料库存月环比变化 +0.1至7.0天 [7] - 镍铁 - 不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比 -2%至13.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比 +1%/-7%；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比下降2.22%，其中冷轧不锈钢库存57.34万吨，周环比上升0.44%，热轧不锈钢库存35.39万吨，周环比下降6.25% [7] 市场消息 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [8] - 市场称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [10] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [10] - 1月8日印尼能矿部长表示镍矿生产配额将根据行业需求调整，1月14日称产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [10] 期货相关数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力(收盘价)|141,350|-5,400|2,260|8,500|26,660|20,520| |不锈钢主力(收盘价)|14,275|-140|415|1,150|1,795|1,710| |沪镍主力(成交量)|1,325,220|-412,913|203,794|183,693|1,195,224|1,215,136| |不锈钢主力(成交量)|500,299|-172,285|88,461|245,941|258,533|293,219| |1进口镍|146,550|50|8,950|12,500|31,500|25,300| |俄镍升贴水|400|0|-400|-600|-200|-100| |镍豆升贴水|2,300|0|0|0|0|-200| |近月合约对连一合约价差|-240|1,110|850|2,210|100|100| |8 - 12%高镍生铁(出厂价)|1,018|5|/|95|130|70| |镍板 - 高镍铁价差|448|-5|34|30|185|183| |镍板进口利润|1,125|-244|-164|-662|2,538|2,503| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|55|0|0|0|-2|-2| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,400|50|/|1,325|1,650|1,400| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|14,950|0|600|1,400|1,650|1,400| |304/No.1卷(无锡)|13,750|0|525|1,100|1,450|1,250| |304/2B - SS|675|140|185|250|-145|-310| |NI/SS|9.90|-0.28|-0.13|-0.22|0.71|0.29| |高碳铬铁(FeCr55内蒙)|8,400|0|200|300|350|-100| |电池级硫酸镍|33,600|0|1,600|5,685|6,110|5,160| |硫酸镍溢价|1,359|-11|-38|2,935|-820|-406| [12]