报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告的核心观点 - 短期调整无损投资价值，继续看好保险/券商板块 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [4][45] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][45] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年01月12日-2026年01月16日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数 [4][9] - 证券行业下跌2.29%，多元金融行业下跌3.19%，保险行业下跌3.64%，非银金融整体下跌2.76%，沪深300指数下跌0.57% [4][9] - 2026年以来（截至2026年1月16日），多元金融行业上涨2.53%，保险行业下跌0.04%，券商行业下跌0.41%，非银金融整体下跌0.06%，沪深300指数上涨2.20% [10] 证券行业观点 - 市场活跃度提升：截至2026年1月16日，1月日均股基交易额为35，539亿元，较上年1月上涨161.20%，较上月提升62.58% [4][15] - 两融余额增长：截至1月15日，两融余额27，188亿元，同比提升48.54%，较年初增长7.01% [4][15] - 政策动态：证监会召开2026年系统工作会议，明确五方面工作任务，包括巩固市场稳中向好势头、提高服务高质量发展质效等 [4][17][19] - 监管措施：沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在适当降低杠杆水平 [4][21] - 龙头公司业绩：中信证券发布2025年业绩快报，实现营业收入748.3亿元，同比增长29%；归母净利润300.5亿元，同比增长38%；ROE为10.58%，同比增加2.49个百分点 [4][22] - 估值水平：2026年1月16日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍 [4][23] - 投资建议：推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等 [4][45] 保险行业观点 - 保费数据：2025年1-11月人身险原保费44，206亿元，同比增长9.2%；11月单月人身险公司原保费1，548亿元，同比下降2.4%，降幅较10月收窄2.2个百分点 [4][25] - 看好“开门红”：保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费和NBV增长持乐观预期，同时分红险占比提升有助于优化负债成本 [4][25] - 监管新规：金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，新增监管指标，优化计算口径，引导长期经营 [4][26][28] - 顺周期特性：保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [4][29] - 估值水平：2026年1月16日保险板块估值在0.65-0.86倍2026E P/EV之间，处于历史低位 [4][29] - 投资建议：受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [4][45] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%；2025年上半年利润总额为197亿元，同比增幅为0.45% [4][31] - 信托行业展望：政策红利时代已经过去，行业进入平稳转型期，未来将进入整固和平稳增长期 [37] - 期货行业：2025年12月全国期货交易市场成交量为9.51亿手，成交额为90.81万亿元，同比分别增长45.17%和58.55% [4][38] - 期货公司业绩：2025年11月期货行业净利润6.03亿元，同比下降32.40%，环比10月下降30.21% [4][41] - 期货行业展望：以风险管理业务为代表的创新型业务将是未来转型发展的重要方向 [42] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [4][45] - 重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等 [4][45]