行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，2025年12月社融增速在政府债高基数下继续放缓，信贷结构保持“企业强、居民弱”的特征，同时预计2026年银行板块投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动，板块估值有望系统性回升 [4] 市场回顾与表现 - 报告期内（2026/01/12-2026/01/18），申万银行指数周跌3.03%，跑输沪深300指数2.46个百分点 [4] - 同期，沪深300指数下跌0.57%，上证综指下跌0.45%，创业板指数上涨1.00% [4] - 沪深两市主板A股日均成交额为20,545.47亿元，较上周上涨17.19% [4] - 截至1月15日，两融余额为27,187.51亿元，较上周上涨3.47% [4] - 银行板块过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为5.0%、17.3%、17.7%，相对表现分别为2.8%、15.6%、24.4% [2] - 报告期内A股银行个股中，宁波银行周涨幅最高，为4.09%，北京银行周跌幅最大，为-4.90% [10] - 报告期内H股银行个股中，中银香港周涨幅最高，为4.51%，晋商银行周跌幅最大，为-6.38% [11] 金融数据分析 - 社会融资规模：2025年12月社会融资规模存量为8.3%，环比下降0.2个百分点，延续2025年下半年以来的放缓趋势 [4] - 2025年12月新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元，主要拖累项是政府债券同比少增1.07万亿元 [4] - 2025年全年新增社融35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，其中政府债券是主要贡献项，新增13.8万亿元，同比多增2.5万亿元 [4] - 人民币贷款：2025年12月新增人民币贷款9100亿元，同比少增800亿元 [4] - 社融口径人民币贷款在12月同比多增1402亿元，2025年全年新增15.9万亿元，同比少增1.2万亿元 [4] - 信贷结构：12月信贷呈现“企业强、居民弱”特征 [4] - 居民贷款负增916亿元，同比少增4416亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比少增1611亿元和2900亿元 [4] - 企业贷款新增1.07万亿元，同比多增5800亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别同比多增3900亿元和2900亿元 [4] - 货币供应：2025年12月M1同比增速环比回落1.1个百分点至3.8%，主要受去年同期高基数影响 [4] - 2025年12月M2同比增速上升至8.5% [4] - 12月存款结构分化：居民存款同比多增3900亿元，企业存款同比少增5857亿元，政府存款同比多增2904亿元，非银行业金融机构存款同比大幅多增28400亿元 [4] 投资建议与主线 - 报告认为中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，银行板块欠配幅度仍然较大，应重视其配置机会 [4] - 预计2026年是银行板块估值系统性回升的一年，基本面回暖和资金驱动共同发力，投资逻辑从单纯的红利防御转向“红利+成长”双轮驱动 [4] - 高股息、低估值的类债属性将持续吸引稳健资金，同时部分优质银行将因息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长而展现业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [4] - 建议2026年关注三条投资主线 [4][5]： 1. 国家信用与红利基石：以国有大行及招商银行为代表 2. 业绩弹性释放：关注息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，如招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 3. 区域优势：关注持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，如成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行 重点公司预测 - 报告列出了部分重点银行的盈利预测与估值，例如 [6]： - 宁波银行：预计2025/2026/2027年EPS分别为4.44元、4.82元、5.39元，对应2025年PE为6.60倍，PB为0.89倍，评级“推荐” - 招商银行：预计2025/2026/2027年EPS分别为5.92元、6.00元、6.30元，对应2025年PE为6.54倍，PB为0.87倍，评级“推荐” - 江苏银行：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.88元、2.04元、2.19元，对应2025年PE为5.19倍，PB为0.71倍，评级“推荐”