报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 可控核聚变行业“工程化”逻辑持续加强，全球在政策、产业和资本层面均呈现加速态势，技术多路径并行突破，产业整合与融资活动活跃，商业化前景获得广泛认可 [1][2][3] 政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 - 中国国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确将加大核聚变技术攻关，显示战略定位已从基础研究转向工程化、产业化 [11] - 中法两国签署核能合作议定书，将核聚变技术确立为重点合作领域，标志着国际合作进入新阶段 [13] - 韩国宣布将聚变发电目标从原定的2050年代大幅提前至2030年代，计划于2026年启动紧凑型试点装置（CPD）概念设计，并配套推进1.5万亿韩元的实证基础设施建设项目 [17] 产业端：多路径并行突进，“工程化”验证取得关键进展 - 托卡马克路线：日欧联合研制的JT-60SA（目前全球最大在运超导托卡马克）完成关键等离子体控制线圈制造与安装，为2026年高参数实验铺平道路 [19] 中国聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）通过首次性能工艺测试 [21] 中国正式启动ITER增强热负荷型第一壁（需承受高达4.7MW/㎡热负荷）的批量制造任务 [22] 私营公司Tokamak Energy的球形托卡马克ST40等离子体电流首次达到1兆安（MA），并刷新聚变三重积纪录 [23] - 其他技术路线：新奥聚变宣布其中性束加热技术获阶段突破，离子源总功率达5MW，注入功率达2.5MW，为氢硼聚变反应实验奠定基础 [25] 中国成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构封顶，预计于2027年建成运行，将填补国内该领域空白 [26] 资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可 - 产业整合加速：美国特朗普媒体与技术集团（TMTG）宣布以60亿美元估值与聚变公司TAE Technologies进行全股票合并，并披露将于2026年启动全球最大商业聚变电站（首座50MW）建设，旨在为AI发展提供能源支撑，远期目标供电能力350-500MW，力争2031年首次发电 [27][29] Renewal Fuels（RNWF）并购美国聚变初创企业Kepler Fusion Technologies [30] - 初创企业融资火热：日本Helical Fusion（仿星器）完成A轮扩展融资，累计获投约3800万美元，并签署了日本首份聚变电力购电协议（PPA）[33][34] 中国北大系聚变初创公司零点聚能（磁零点位形）完成超五千万元天使轮融资 [36] 中国安东聚变（Z箍缩）于10月完成近亿元首轮融资，岩超聚能（仿星器）于10月完成首轮天使轮数亿元融资 [3] 投资建议：重视核心卡位+弹性标的 - 中游设备：报告列举了联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4][37] - 上游材料：报告列举了永鼎股份、西部超导、精达股份等公司 [4][37] - 报告提供了部分列举公司的市值及盈利预测数据，例如：联创光电市值311亿元，2025年预测归母净利润5.5亿元；西部超导市值581亿元，2025年预测归母净利润10.3亿元 [39]