行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 报告核心观点为“茅台推动市场化转型，百润多维度改善可期” [3][11] - 贵州茅台公布《2026年市场化运营方案》，改革旨在构建金字塔型产品结构、线上线下协同运营模式，并优化渠道与价格机制，以锚定真实消费需求，为长期发展奠定基础 [3][11] - 建议重视百润股份价值显现，其2025年预调酒业务跌幅有望收窄，威士忌业务成为第二增长曲线，预计2026年鸡尾酒与威士忌业务将驱动公司重回稳定增长轨道 [4][12] 每周观点总结 - 市场表现：1月12日-1月16日，食品饮料指数跌幅为2.1%，在一级子行业中排名第22，跑输沪深300约1.5个百分点 [3][11][13] - 子行业表现：期间子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、保健品（-0.7%）表现相对领先 [3][11][13] - 个股表现：中信尼雅、好想你、金禾实业涨幅领先；欢乐家、海欣食品、千味央厨跌幅居前 [13] 上游数据总结 - 乳制品：2026年1月6日全脂奶粉中标价同比**-10.4%；1月9日国内生鲜乳价格同比-3.2%，奶价处于回落趋势 [16] - 生猪与猪肉：1月17日猪肉价格同比-20.7%；2025年10月能繁母猪存栏同比-2.1%；2025年9月生猪存栏同比+2.3%** [22] - 禽类：2026年1月16日白条鸡价格同比**+0.2%** [22] - 大麦：2025年12月进口大麦价格同比**-0.6%，进口数量同比-19.5%** [28] - 大豆与豆粕：2026年1月16日大豆现货价同比**+2.8%；1月8日豆粕平均价同比+3.1%** [33] - 糖：2026年1月16日柳糖价格同比**-10.3%；1月9日白砂糖零售价同比+0.3%** [35] 酒业数据新闻总结 - 茅台调价：茅台调整了部分产品2026年合同价，其中陈年贵州茅台酒（15年）合同价调整为3409元/瓶（2025年为5399元/瓶），精品茅台下调至1859元/瓶，43度贵州茅台酒合同价为739元/瓶，茅台1935出厂价调整为668元/瓶 [39] - 新品与上市：泸州老窖推出马年生肖新品（209元/瓶） [39]；金星啤酒递交港交所上市申请，2025年前三季度收入11.1亿元，同比增长191.16%，期内利润3.05亿元，同比增长1095.84% [40] 备忘录总结 - 股东大会：需关注1月19日中炬高新在广东省中山市召开的股东大会 [41] - 限售解禁：1月19日科拓生物解禁200.53万股，欧福蛋业解禁77万股；1月21日康比特解禁21.15万股；1月23日技源集团解禁120.54万股 [41][43] 重点公司推荐组合 - 报告推荐组合为：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - 贵州茅台：进行市场化改革，分红率持续高位，强调可持续发展 [5] - 山西汾酒：短期有需求压力，但中期成长确定性高，全国化进程加快 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善 [5] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望快增，豆制品或打开第三增长曲线，海外市场空间大 [5] - 甘源食品：看好困境反转，渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩弹性较大 [5] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2026年预测EPS为77.75元，对应PE为17.8倍 [44] - 山西汾酒：2026年预测EPS为10.76元，对应PE为16.0倍 [44] - 西麦食品：2026年预测EPS为1.02元，对应PE为26.4倍 [44] - 甘源食品：2026年预测EPS为3.56元，对应PE为17.4倍 [44]