报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会 [3] - 2025年高景气度方向持续兑现，头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延续 [3][12] - 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 [4] 2025年头部CXO业绩表现亮眼，国内外复苏趋势有望延续 - 药明康德2025年持续经营业务收入同比增长约21.4%，归母净利润同比增长102.7% [3] - 药明合联2025年收入预计同比增长超45.0%，毛利同比增长超70.0%，扣除利息收入及开支前的经调整纯利同比增长超45.0% [3] - 康龙化成2025年预计营业收入同比增长13.0%-16.0%，扣非归母净利润同比增长36.0%-41.0% [3] - 药明生物2025年新增209个综合项目刷新纪录，综合项目总数达945个，同比增长16% [13] - 药明合联全球客户数已超630家，2024年全球收入排名前20的制药公司中有14家为其合作伙伴 [13] 需求端逐步改善，板块均有望迎来业绩持续改善 - 2025年全年全球医疗健康产业投融资额达638.82亿美元，同比增长10.13%，下半年回暖明显，投融资总额达356.82亿美元，同比增长31.43%，环比上半年增长26.53% [4][14] - 全球top30药企2025前三季度平均研发投入约41.72亿美元，同比增长3.45% [4][14] - 2025年国内医疗健康领域一级市场投融资总额达737.77亿元，同比增长39.05%，下半年投融资总额达438.51亿元，同比增长125.79%，环比上半年增长46.53% [4][18] - 2025年中国新药申报IND数量达2175个，同比增长8.8% [4][18] - 以昭衍新药、益诺思等为代表的临床前CRO，2025Q3签单同比快速增长，2026年报表有望逐步开始明显改善 [4][23] - 以泰格医药、普蕊斯为代表的临床CRO企业2025上半年业绩与签单均维持稳健增长，订单价格已处于磨底回升阶段 [4][23] - 以皓元医药、毕得医药等为代表的科研服务公司有望继续延续2025年经营趋势，业绩持续向上 [4][23] 近期市场行情表现 - 2026年1月第2周，医药生物板块下跌0.68%，跑输沪深300指数0.11个百分点，在31个子行业中排名第19位 [5][24] - 同期，医疗研发外包板块涨幅最大，上涨3.69% [5][25] - 其他上涨子板块包括：医院板块上涨1.74%，医疗耗材板块上涨0.62%，线下药店板块上涨0.54%，其他生物制品板块上涨0.21% [5][25] - 同期跌幅最大的子板块为疫苗板块，下跌3.43%，医药流通板块下跌3.35%，化学制剂板块下跌2.82% [5][25] - 2026年1月以来（截至1月18日），医疗服务板块和医院板块涨幅居前，分别上涨16.04%和15.90%，医疗研发外包板块上涨15.25% [28] 医药布局思路及标的推荐 - 月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业 [6] - 周度组合推荐：药明合联、奥浦迈、毕得医药、阳光诺和、微电生理、通策医疗、方盛制药、阿拉丁 [6]