行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，需求端对铜供给紧张的持续认可，铝板块看好旺季表现，黄金受地缘政治及对美联储独立性担忧的支撑 [12] * 小金属及稀土方面，多个板块景气度向上，其中稀土、钨、锡、锑、钼均因供应收紧、出口预期改善或战略备库等因素，价格被看好 [32] * 能源金属方面，锂价上涨趋势明确，钴价上涨趋势确定性强，镍市场受宏观与基本面共同影响 [55] 大宗及贵金属行情综述 * 铜：本周LME铜价上涨1.41%至13148.5美元/吨，沪铜下跌0.63%至10.08万元/吨 [1][12] 进口铜精矿加工费周度指数跌至-46.53美元/吨，显示原料供应紧张 [1][12] 截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四增加17.2%，总库存同比去年同期增长21.28万吨 [1][12] 废产阳极板企业开工率为75.90%，环比上升6.21个百分点，但预计下周开工率环比下降1.24个百分点至74.66% [1][12] 铜线缆开工延续承压，SMM预期下周铜线缆开工率下降0.24个百分点至55.75% [1][12] 漆包线行业机台开机率回升4.33个百分点至79.2%，主要受家电行业年末旺季需求支撑 [1][12] * 铝：本周LME铝价上涨0.71%至3171.5美元/吨，沪铝下跌1.66%至2.39万元/吨 [2][13] 截至本周四，电解铝锭库存73.6万吨，环比增加0.6万吨 [2][13] 全国冶金级氧化铝运行总产能8916万吨/年，周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [2][13] 氧化铝厂成品库存本周增加5.7万吨至129.4万吨，电解铝企业原料库存增加1.5万吨至约357.9万吨 [2][13] 高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [2][13] 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0.2个百分点至60.2% [2][13] * 贵金属（金）：本周COMEX金价上涨2.26%至4620.5美元/盎司 [3][14] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.88% [3][14] SPDR黄金持仓增加10.24吨至1074.8吨 [3][14] 黄金受地缘政治风险（如美国对伊朗军事打击的暂缓决策）及对美联储独立性的担忧影响，市场呈现强势震荡格局 [3][14] 小金属及稀土行情综述 * 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨8.01%至67.44万元/吨 [4][33] 11月我国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高 [4][33] 外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [4] 报告建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4][33] * 钨：钨精矿本周价格环比上涨6.33% [4] 由于指标尚未下发且节前废钨出清，供应持续偏紧 [4] 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [4] * 锡：本周锡价环比上涨7.55% [4] 锡锭本周价格为41.46万元/吨，环比上涨18.23%，库存为9549吨，环比上涨37.69% [35] 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [4][35] 据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧 [4][35] * 锂：本周SMM碳酸锂均价上涨20.1%至15.83万元/吨，氢氧化锂均价上涨21.2%至15.37万元/吨 [4][55] 本周碳酸锂总产量2.26万吨，环比增加0.01万吨 [4][55] 本周碳酸锂三大样本合计库存10.97万吨，环比下降0.03万吨 [57] 在低库存和强需求支撑下，碳酸锂价格预计短期保持偏强运行 [57] * 钴：本周长江金属钴价下跌1.3%至45.4万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.6%至25.38美元/磅 [5][58] 硫酸钴价上涨1.4%至9.68万元/吨，四氧化三钴价持平于36.65万元/吨 [5][58] 刚果金首批钴出口发运，一季度原料短缺已成定局，钴价上涨趋势确定性强 [55] * 镍：本周LME镍价上涨0.5%至1.78万美元/吨，上期所镍价上涨2.4%至14.14万元/吨 [5][59] LME镍库存增加0.1万吨至28.57万吨，港口镍矿库存减少46.4万吨至1273万吨 [5][59] 菲律宾雨季及印尼明年RKAB配额预期大幅削减，引发长期原料供应担忧 [59] * 锑：锑板块景气度拐点向上，近日商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移 [32] * 钼：钼板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳 [32]